广和通(300638)研究报告:多领域发力,成长预期持续乐观

公司是全球物联网模组头部厂商,行业高景气,多领域发力,成长预期乐观,盈利能力领先,首次覆盖,“买入”评级。

公司是全球物联网模组头部厂商,行业高景气,多领域发力,成长预期乐观,盈利能力领先,首次覆盖,“买入”评级。

❑ 物联网模组头部厂商,受益行业高景气度

公司是全球物联网模组头部企业,需求增长和通信制式升级驱动物联网模组行 业快速发展,Counterpoint 预计全球出货量将由 2021 年的 4.2 亿个增长至 2030年的 12 亿个。公司 2021 年出货量、收入全球份额 8.2%、12.5%,考虑锐凌无线,公司份额将进一步提升(锐凌 2021 年全球收入份额 6.8%)。

❑ 产品拓展成效明显,份额提升有望超预期

下游应用领域中,汽车、路由器 / CPE、工业、PC 和 POS 排名前五,无人机、PC、路由器/ CPE 增长最快。PC 和 POS 是公司优势领域,尤其 PC 领域目前在联想、惠普、戴尔等全球一线厂商份额居前,蜂窝模组渗透率提升趋势下将继续良性发展。

公司积极发展车联网、网关等新方向,车联网领域国内已与比亚迪、吉利、长城、长安等车厂合作,2021 年收入 3.98 亿增长近 12 倍,同时通过锐凌无线的股权收购增强全球竞争力;网关领域,公司产品获得全球运营商的广泛认证,海外出货顺利。

❑ 当前盈利能力有所承压,未来有望企稳

当前行业竞争较为激烈,原材料短缺亦造成短期影响,2021 年公司净利率 9.8%,同比下滑 0.57pct,22Q1 净利率 8.9%,同比下滑 0.46pct,环比提升 2.65pct。随着上游原材料压力缓解,公司盈利能力有望企稳:1)PC、网关等海外高毛利产品需求预计持续释放;2)规模体量提升带来费用率下降,研发投入的复用。

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