百度集团（SW-9888.HK）研究报告：立足AI再出发，布局智能云及ADAS

移动生态用户基本盘稳固，云+智能驾驶打开增长空间

移动生态用户基本盘稳固，云+智能驾驶打开增长空间

百度是中国最大的搜索引擎及领先的 AI 技术公司，移动端搜索领域份额 90.9%。凭借搜索优势地位及数据积累，百度重度研发投入聚焦“AI+云+智能驾驶”。未来随宏观经济回暖广告业务增速有望回正，智能云借助差异化优势增速或持续高于行业，中长期看智能汽车量产及自动驾驶商业化空间广阔，叠加百度降本增效成果逐步显现，我们预计百度 2022-2024 年 non-GAAP 净利润分别为 162、202、267 亿元人民币，对应 EPS5.8、7.2、9.5 元，同比增速分别为-13.9%、+24.7%、+32.3%。公司当前股价 135.5 港币分别对应 2022/2023/2024 年 19.7/16.0/12.2 倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。

AI 助力差异化，百度智能云增速高于行业

智能云是百度中期增长引擎。2022Q1 百度智能云收入 39 亿元，同比增长 45%，高于行业平均增速的 21%。根据 Canalys 数据，2022Q1 百度智能云在国内云计算市场份额 8.4%，排名第四。客户结构方面百度智能云更偏向渗透率较低的传统行业，未来工业、智慧交通、智慧城市等细分行业渗透率及份额有望持续提升。

全面布局智能驾驶，长期空间广阔

百度智能驾驶业务全面覆盖产业链各环节，包括自动驾驶、智能汽车、智驾地图及车联网。借助产业链布局及 AI 技术优势，百度完成算法-算力-数据闭环从而建立核心竞争力：截至 2021 年 6 月，百度自动驾驶专利申请及授权量、自动驾驶测试牌照、测试里程、实测区域及较高的 MPI 数据全国领先。商业化方面，短期以解决方案及智能汽车为主，前瞻性布局 robotaxi：（1）软件方面，2020 年小度车载新车搭载量达 119.89 万辆，智能交通方案已落地 35 个城市；（2）硬件方面，2022 年集度汽车首款车型 ROBO-01 发布，预计 2023 年开始交付；（3）百度 Robotaxi 目前已初步达到 L4 级别，截至 2022 年 6 月，萝卜快跑已在 10 座城市进行商业化运营。