广和通（300638）研究报告：被低估的全球通信模组领先者

公司是全球领先的通信模组提供商，主要深耕大颗粒细分市场。

公司是全球领先的通信模组提供商，主要深耕大颗粒细分市场。广和通成立于1999年，聚焦蜂窝通信模组大颗粒市场，在车载、FWA、PC、POS等领域布局领先，过往业绩快速增长，经营表现优秀。2013-2021年，公司营收增长近33倍，CAGR高达55%，归母净利润增长近57倍，归母净利润CAGR达到66%。公司目前全球市占率约11%，居蜂窝通信模组行业全球第二位。

车载业务：车载智能模组份额第一，锐凌并表仍值期待。公司在2018年成立了专注车载前装市场的子公司广通远驰，在车载智能模组方面布局领先，目前是国内最大的车载智能模组供应商，2021年营收放量，同比增长1190%，我们预计今年有望实现翻倍以上增长。此外，公司通过锐凌无线收购Sierra Wireless车载通信模组业务，合计份额跃居全球第一。目前，锐凌无线核心人员稳定，与主要客户合作关系稳固，在订单饱满，积极布局5G产品。公司积极推进收购锐凌无线剩余51%股权，有望增厚业绩、实现协同发展。

FWA业务：海外需求持续旺盛，公司显著受益。FWA有望成为手机之外最快形成规模的5G应用。根据GSA数据，2022年，FWA CPE出货量预计将增长33%至2200万台，超过2020年的创纪录出货量，5G CPE及热点渗透率将达到26%，较2021年提升10pp。公司在业内率先推出基于FWA定制SoC芯片联发科T750的5G模组FG360，已率先实现5G FWA领域的百万级出货，量产数全球第一，目前在手订单饱满。

PC与POS业务：市场预期过度悲观，今年仍有望平稳增长。笔电市场增速自2021Q3起放缓，2022年增长压力较大，其中教育和消费笔电需求下滑明显，但这类笔电较少搭载蜂窝通信模组，公司产品主要用于高端商务笔电，一方面商务笔电需求仍保持稳健，另一方面蜂窝模组搭载率仍在提升。2022年起，商务笔电蜂窝通信制式将从4G cat9/cat12向4G cat16及5G升级，公司市场份额有望提升，增速将快于行业。通胀、战争、疫情等影响POS机短期需求，但长期来看智能POS和新兴支付硬件有望持续贡献增量，公司将受益。

其它业务：增强渠道能力，拓泛IoT，提供全栈解决方案。公司历史上采取直销为主的销售模式，近两年积极拓展经销渠道，提供优于业界的代理商激励政策，有望借此加速拓展泛IoT市场，持续挖掘新增长点。在通信模组之外，公司积极布局ODM、天线等产品，面向全球客户提供更完善的全栈式物联网无线通信解决方案，完善产业链布局。