华阳股份(600348)研究报告:固本拓新,蝶变启航

华阳股份立足煤炭,扩展新能源业务。

➢ 华阳股份立足煤炭,扩展新能源业务。公司主要产品分为煤炭、电力、热力三大类。2021 年,煤炭业务收入占比 95.07%、毛利占比 98.2%;同期,公司布局飞轮储能、钠离子电池、光伏电池片等项目,入局新能源产业。 

➢ 无烟煤储量丰富,产能增长潜力充足。截至 2021 年末,公司已探明的总资源储量达到 31.1 亿吨,可开采储量为 15.52 亿吨,证实储量 7.26 亿吨,无烟煤储量占公司煤炭储量的 75%以上,可采年限 45 年左右。除去裕泰矿,公司在产产能合计 3390 万吨/年,权益产能为 2868 万吨/年;在建产能方面,七元矿预计 2023 年 8 月建成投产,泊里矿将在 2024 年 12 月建成投产,产能合计 1000万吨/年,生产煤种均为无烟煤。 

➢ 煤炭综合售价有望抬升,下半年成本有望较 22Q1 下滑。长协方面,2021年公司洗末煤销量占比 80%以上,其中长协煤占比也在 80%以上,且今年以来实际港口价格在 719-725 元/吨之间波动,长协政策稳定末煤基本盘;现货方面,南方地区高温,多地复工复产推进用电负荷快速提升,火电托底作用将凸显,支撑动力煤价格。成本方面,公司 22Q1 成本增长部分原因归咎于年度成本提前计提,因此预计下半年公司成本有望较 22Q1 下滑。 

➢ 全面布局新能源产业,实现“新能源+储能”一体化。“双碳”目标下,公司打造了新能源产业智能制造基地。公司煤炭业务的丰厚盈利为公司快速扩张新能源产业奠定了深厚的经济基础。(1)钠离子电池:公司 2021 年受让阳煤制造基金 49.8%的股权,间接持有中科海钠 7.75%的股份,联合中科海钠以无烟煤作为钠离子电池负极材料抢跑市场,2022 年 3 月各 2000 吨/年的正负极材料投产;且公司联手多氟多就电解液及其添加剂达成战略合作,目前六氟磷酸钠产能达千吨;并全资持有电芯项目和电池 PACK 项目各 1GWh,预计 Q3 将投产。(2)飞轮储能:公司入股北京奇峰股权 14.94%,并与其联合投资阳泉奇峰,间接持股56.62%,2021 年 8 月 200 套/年的飞轮储能产线投产,截至 2021 年末已生产20 套产品,其中 2 套用于深圳地铁且调试已完成。(3)光伏组件:公司规划建设 10 条产线合计产能 20GW,产品技术主要采用 PERC 和 TOPCon,目前 2GW产能已进入爬坡期,3GW 产能待审批。(4)新能源产业链:公司助推集团发展光储网充示范项目,以飞轮物理储能、钠离子电池化学储能、光伏发电系统、以及智能微电网和充电桩形成新能源储能全产业链,实现一站式充放电产业生态。

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