天力锂能(A20350)研究报告:小动力领域一枝独秀,新能车领域开辟新空间

公司是国内领先的三元材料研发与生产的企业。

➢ 公司概况:专注三元正极领域,深耕小动力锂电。

公司是国内领先的三元材料研发与生产的企业。产品线覆盖三元材料全系,主要应用于电动自行车与电动工具领域。公司成立于 2009 年,股权结构清晰稳定,截至 2022Q1,实际控制人合计持股达 51.25%,核心成员任职超过 8 年。

➢ 行业分析:新能车和小动力景气需求促使三元行业扩容

三元材料朝气蓬勃。据 EVTank 研究院数据显示,2021 年国内三元正极材料出货量为 42.2 万吨,同比增长 79.6%。高工产研(GGII)预测 21-25 年,三元正极材料市场出货量有望保持 29.7%的年复合增长率,到 2025 年出货量将到 88万吨。公司作为深耕三元材料的企业之一,将充分受益于行业增长。

➢ 公司分析:小动力领域一枝独秀,向上开辟新能车市场

产品:结构稳定。主营业务中三元正极材料 16-21 年营收占比均超 90%,其中5 系产品占比最大,21 年占三元材料营收 78.75%。

产能:利用率高于行业均值。2019-2021 年三元正极材料产能利用率为78.16%/84.22%/51.71%。其中,19-20 年高于可比公司。

成本:优势明显。受益于低采购价格、一体化布局和高良品率,公司 18-21 年三元材料单位成本为 14.21/9.51/8.01/12.01 万元/吨,低于可比公司平均水平。

客户:资源优质。电动自行车和电动工具领域涵盖星恒电源、天能股份、长虹新能源、海四达、阳光电源、鹏辉能源等知名小动力客户。新能车领域开发了星恒电源、蜂巢能源、中航锂电、横店东磁、鹏辉能源等重点客户,并开始批量供货。

研发:细耕三元正极。具备多晶、单晶、包覆型产品生产能力,涵盖全系列三元材料。21 年研发费用达 0.66 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日,公司拥有国内专利 30 项,其中发明专利 6 项,实用新型专利 24 项。

募投项目:投入正极材料建设项目以扩大产能。项目共涉及金额 8.36 亿元。项目完成后,将新增三元正极材料产能 1.36 万吨/年,总产能将达 2.96 万吨/年。

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