长安汽车（000625）研究报告：自主量利齐升，新能源车业务蓄势待发

预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯 Z、福克斯四缸等车型带动下，长安福特销量实现较快增长，投资收益有保障。

推荐逻辑：1）在 CS75 PLUS、UNI 系列等高毛利车型带动下，公司自主品牌市占率快速提升，盈利能力持续好转，2021年自主净利润 7.3亿元，扭亏为盈； 2）自主品牌新能源发展元年，基于 EPA/CHN 平台分别在小型、中端、高端智能化领域推出针对性产品，22H1公司自主品牌新能源乘用车销售 6.6万辆，占比提升至 10.5%，前景看好；3）预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯 Z、福克斯四缸等车型带动下，长安福特销量实现较快增长，投资收益有保障。

自主品牌：燃油车为压舱石，新能源车空间大。自 2018年公司发布“第三次创业”以来，陆续推出“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”等，不断推陈出新，成效逐渐显现，经历了 2018-2019年的低潮期后，2020年起公司自主品牌销量在 CS、UNI 系列等爆款车型热销带动下不断回升，当前在主要自主品牌乘用车竞争中，公司已经逐渐脱颖而出，22H1 公司自主品牌乘用车市占率 6.2%，再创新高，公司目标 2025 年自主销量达 300 万辆，CAGR 为 14.3%。

自主新能源：从“新”出发，多款纯电平台车型步入量产阶段。2018年公司开 始布局从传统的油改电车型转换到全新的纯电专属平台车型，今年成果落地，上市了基于 EPA0平台打造的 Lumin、基于 EPA1平台打造的深蓝 SL03以及基于 CHN 平台打造的高端纯电品牌阿维塔 11 等，有力丰富了公司新能源车型图谱，有望拉升单车月均销量。

合资品牌：转型成功，逐渐改善。2020 年公司剥离长安 PSA 等不良业务，利润水平明显改善。2021年以来，长安福特高端化成效显著，21年林肯在华销量9.2 万辆，同比+48%，首超在美销量；2021 年长安福特投资收益贡献 11.4 亿元，实现大幅增长；22Q1新一代蒙迪欧及林肯 Z上市取得较好成绩；22Q3福克斯将推出四缸机，有望继续提升销量。2021 年 9月，长安马自达收购一汽马自达 60%股份，二者销量合并，2022H1累计销量为 6.4万辆，同比+5.5%。总体来看，预计下半年合资品牌销量将跟随行业复苏实现较快增长。