长安汽车(000625)研究报告:自主量利齐升,新能源车业务蓄势待发

预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯 Z、福克斯四缸等车型带动下,长安福特销量实现较快增长,投资收益有保障。

推荐逻辑:1)在 CS75 PLUS、UNI 系列等高毛利车型带动下,公司自主品牌市占率快速提升,盈利能力持续好转,2021年自主净利润 7.3亿元,扭亏为盈; 2)自主品牌新能源发展元年,基于 EPA/CHN 平台分别在小型、中端、高端智能化领域推出针对性产品,22H1公司自主品牌新能源乘用车销售 6.6万辆,占比提升至 10.5%,前景看好;3)预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯 Z、福克斯四缸等车型带动下,长安福特销量实现较快增长,投资收益有保障。

自主品牌:燃油车为压舱石,新能源车空间大。自 2018年公司发布“第三次创业”以来,陆续推出“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”等,不断推陈出新,成效逐渐显现,经历了 2018-2019年的低潮期后,2020年起公司自主品牌销量在 CS、UNI 系列等爆款车型热销带动下不断回升,当前在主要自主品牌乘用车竞争中,公司已经逐渐脱颖而出,22H1 公司自主品牌乘用车市占率 6.2%,再创新高,公司目标 2025 年自主销量达 300 万辆,CAGR 为 14.3%。

自主新能源:从“新”出发,多款纯电平台车型步入量产阶段。2018年公司开 始布局从传统的油改电车型转换到全新的纯电专属平台车型,今年成果落地,上市了基于 EPA0平台打造的 Lumin、基于 EPA1平台打造的深蓝 SL03以及基于 CHN 平台打造的高端纯电品牌阿维塔 11 等,有力丰富了公司新能源车型图谱,有望拉升单车月均销量。

合资品牌:转型成功,逐渐改善。2020 年公司剥离长安 PSA 等不良业务,利润水平明显改善。2021年以来,长安福特高端化成效显著,21年林肯在华销量9.2 万辆,同比+48%,首超在美销量;2021 年长安福特投资收益贡献 11.4 亿元,实现大幅增长;22Q1新一代蒙迪欧及林肯 Z上市取得较好成绩;22Q3福克斯将推出四缸机,有望继续提升销量。2021 年 9月,长安马自达收购一汽马自达 60%股份,二者销量合并,2022H1累计销量为 6.4万辆,同比+5.5%。总体来看,预计下半年合资品牌销量将跟随行业复苏实现较快增长。

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