通信行业三大运营商2022上半年年报点评：蜕变拐点，迎业绩、分红、科技升级三级火箭

本篇报告对三大运营商 2022 半年年报及通信业运营数据进行了详细的分析

本篇报告对三大运营商 2022 半年年报及通信业运营数据进行了详细的分析，我国运营商传统电信运营业务发展质态逐步改善，产业互联网业务增长强劲，成为运营商业绩增长的主要驱动力。运营商资本开支保持平稳，结构上侧重产业数字化和传输网投入，投资能效进一步改善。当前运营商板块估值仍处于底部位置，有望迎来“戴维斯双击”，维持对行业“推荐”投资评级。 

❑ 三大运营商发布 2022 半年年度报告，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。根据中国联通、中国电信、中国移动 2022 半年年报，公司分别实现营业收入1762、2402、4969 亿元人民币，同比提升 7.4%、10.4%、12.0%（20 年同比增长 4.6%、4.8%、3.0%）；实现归母净利润 47.86、183.8、703 亿元人民币，同比提升 18.7%、3.1%、18.9%（20 年同比增长 10.8%、1.6%、1.1%）。产业互联网业务高速发展，传统移动、固网业务稳步增长，三大运营商盈利能力持续提升。

❑ 移动通信及家庭宽带“提速降费”已告一段落，经营生态良性向好，运营商基本面迎来历史性拐点。政策面：2015-2020 年期间我国固定宽带和手机流量的平均资费下降幅度超过 95%，光纤用户及 4G 用户占比均实现大幅提升。2022 年政府工作报告已不再提“提速降费”要求，给运营商带来历史性发展机遇；基本面：收入端来看：运营商传统业务收入拐点显现，ARPU触底回升趋势逐季度强化，ToB 业务加速拓展，支撑中长期收入增长；成本端来看：严控用户拓展成本，营销费用管控加强；坚持精准高效投资，折旧摊销费用有望保持平稳。

❑ 对比全球主流运营商，我国运营商整体业绩增长、股息率、资产质量冠绝全球，但估值显著低于全球。从 PB 估值来看，根据彭博一致预期，海外主流运营商如 Verizon、T-Mobile、KDDI、德国电信 PB 普遍在 2.0 倍以上，国内运营商普遍在 1.0X 以下；从 EV/EBITDA 估值来看，海外主流运营商均值为 7.4X，国内运营商普遍在 5.0X 以下。我国运营商整体估值仍有提升空间。