商汤（W-0020.HK）研究报告：AI2.0时代的全球领导者

我们认为，商汤集团是 AI 2.0 时代的全球领导者

AI 2.0 时代的到来：2020 年开始，AI 技术和应用开始在各个行业落地，同时，伴随着 AI 成本快速下降，我们认为，整个 AI 行业开始进入商业化 2.0 时代，相较于 1.0 时代，AI 2.0 时代具备三大显著特征 1）AI 产品化；2）B 端收入快速增长，C 端需求开始出现；3）从单点技术到体系化的 AI 赋能场景应用。

我们认为，商汤集团是 AI 2.0 时代的全球领导者，1）公司的高毛利率证明了商汤的产品化程度非常高；2）近年来，公司 B 端业务与 C 端业务快速增长，智慧商业/生活/汽车成为拉动收入增长的主要因素，AIaaS 的服务模式使公司大量覆盖多行业长尾客户；3）公司依靠体系化的方舟软件平台融合多点AI 技术，同时打造 OpenMMlab 开源生态成为了 AI 体系化发展的佼佼者。我们认为，公司从 AI 技术开拓到 AI 商业化探索等多个层面上，都在向 2.0 时代的新趋势稳步践行，成为 AI2.0 时代的领导者。

Sensecore+软件平台：根据公司招股说明书援引沙利文的报告，商汤集团为亚洲最大的人工智能软件供货商及中国最大的计算器视觉软件供货商。公司在城市、企业、消费、汽车四大领域都开展了相应布局，并形成了垂直覆盖四大行业需求的 AI 平台化产品以支撑相应业务。2021 年，商汤集团在智慧 商 业 、 智 慧 城 市 、 智 慧 生 活 、 智 能 汽 车 四 大 领 域 的 收 入 分 别 为19.58/21.43/4.15/1.84 亿元，其中智慧商业与智慧城市收入占比最高，分别为 41.7%和 45.6%。我们认为，公司能够广泛布局并取得领先的核心优势，在于其基础算法生产能力和规模化多行业覆盖能力，以 SenseCore+AIaaS赋能行业客户，我们认为，公司的龙头优势显著，在行业未来的快速发展中有望获得更大的主导权与竞争优势。