长安汽车（000625）研究报告：深蓝+阿维塔+LUMIN，开启长安智能电动元年

第三次创业拥抱电动智能化，业绩迎来向上拐点。

第三次创业拥抱电动智能化，业绩迎来向上拐点。长安于 2017 年起陆续发布“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”、蓝鲸动力开启电动智能化转型。受汽车行业下行、自主品牌转型投入、合资品牌销量下滑拖累，2019年公司业绩触底，2020-2021 年公司业绩企稳回升，伴随长安自主品牌持续发力+铜铝等大宗商品价格显著回落，公司业绩预告披露 2022H1 净利润同比增长 189%-259%，我们认为公司业绩低点已过，将持续迎来反转。

“香格里拉计划”+“北斗天枢计划”+蓝鲸动力，共筑科技护城河。公司于 2017 年实施“香格里拉计划”，计划投入 1000 亿+万名研发人员全面转型电动化，至 2025 年分三个阶段向全市场推出 24 款新产品，累计销量突破 400 万辆；2018 年实施“北斗天枢计划”，全面转型汽车智能化，计划打造 5000 人的开发团队；2022 年 3 月搭载蓝鲸动力系统的首款车型UNI-K iDD 上市，具备全温域、全速域、全场域、全时域的特点，蓝鲸动力系统相关车型性价比高，产品性能亦不亚于其他厂商的动力系统。

长安深蓝+阿维塔+LUMIN，开启电动品牌元年。1）深蓝 SL03：7 月 25 日深蓝 SL03 正式发布四个版本车型，分别是 1200 增程版、515 纯电版、705纯电版、730 氢电版，纯电及增程版售价 16.7 至 21.6 万元，氢电版售价70 万元，凭借着炫酷科技外形+极致性价比配置+增程式缓解里程焦虑，深蓝 SL03 赢得了广大消费者的喜爱， 8 月起正式交付，我们预计稳态年销量有望达到 15-20 万台。长安深蓝目前规划 5 款产品，计划每年推出1-2 款新车，公司预计到 2025 年深蓝品牌销量达 60 万辆。2）阿维塔 11： 8 月 8 日阿维塔 11 正式发布了三款纯电车型，售价分别为 35、37、41 万元，阿维塔 11 作为长安、华为、宁德时代共同打造的 CHN 平台旗下首款轿跑，智能化配置丰富，能让消费者感受到独特的情感化体验，此外阿维塔 11 将通过自建高端独立门店+华为智选销售，截止至 8 月 25 日订单突 破 2 万辆，我们预计 12 月正式开始交付，长安新能源有望凭借阿维塔实现品牌向上。阿维塔在重庆长安鱼嘴基地的智能柔性生产线最高能实现35 万辆的年产能，公司规划至 2025 年前推出 4 款全新车型，并且力争每款车型市占率均达到细分市场前三。3）LUMIN：作为国民级精品纯电微车，上市伊始就受到强烈追捧，根据车主之家数据，5-7 月 LUMIN 的销量分别为 160、1707、7412 台，随着产量逐渐增加，对标五菱宏光 MINI，销量有望持续爬坡。总体看，长安规划到 2025 年新能源销量为 105 万辆，占比达到 35%；2030 年新能源销量为 270 万辆，占比达到 60%。

品牌向上，自主与合资渐入佳境。2022 年 H1 长安自主品牌市占率达到6.0%，居行业第三位，欧尚系列、UNI 系列、CS 系列受到消费者喜爱，随着更多车型上市，我们看好自主品牌向上趋势下销量的提高；此外，合资品牌低点已过，未来将受益于高端化、电动化系列产品带来的业绩增量。