广汽集团(601238)研究报告:“钜浪混动”蓄势待发,广汽埃安成长可期

“钜浪混动”助力传祺发力混动化,广汽埃安产品力表现出色成长可期

“钜浪混动”助力传祺发力混动化,广汽埃安产品力表现出色成长可期

广汽集团业务覆盖范围较广,合资+自主双擎驱动携手并进,市占率稳步提升。丰田 THS 混动系统技术成熟,2021 年在国内 HEV 市场中市占率稳居首位,广 汽 2.0TM 发动机+THS 混动系统已应用至传祺第二代 GS8 车型,上市销量表现出色,打响了广汽传祺全面混动化的“第一枪”;GEP2.0 纯电平台加持,广汽埃安产品力表现出色,销量快速增长;公司动力电池领域技术储备深厚,弹匣三元锂电池安全性获突破,石墨烯基及硅负极电池技术已分别应用至 Aion V 及 AionLX Plus 车型,满足消费者对超级快充/长续航的个性化需求。我们预计 2022-2024年公司营收为 1048.97、1378.21、1629.66 亿元,归母净利润为 98.96、123.73、148.81 亿元,EPS 为 0.95、1.18、1.42 元/股,对应当前股价 PE 为 15.1、12.1、10.1 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

丰田 THS 混动系统加持,传祺开启全面混动化时代

丰田 THS 混动系统是全球最为成熟的混动系统之一,国内首家搭载丰田 THS 混 动的自主品牌车型传祺第二代 GS8 已于 2021 年 12 月上市,第二代 GS8 上市 18天订单突破两万辆,上市后销量增长迅速,具备爆款潜质;公司坚持自主创新,由广汽第四代 2.0ATK 发动机和 GMC 机电耦合系统组合而成的 GMC2.0 混动系统正式下线,可覆盖广汽传祺全系车型,兼容混动、插电式混动等多种动力需求。

广汽埃安车型产品力表现出色,产能稳步扩张助力销量持续攀升

得益于 GEP 2.0 纯电平台的设计,Aion S Plus 在轴距、续航里程、动力性能等多方面具备竞争优势;Aion Y 在轴距、续航里程等方面在同级别车型中处于领先地位,单月销量持续提升。2021 年埃安工厂产能利用率超 120%,产能因素或对部分车型销量造成一定制约,2022 年初广汽埃安已将产能扩充达到 20 万辆/年,2022 年底第二工厂投产后产能将提升至 40 万辆/年,随着产能瓶颈逐步缓解,埃安销量有望攀升。

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