VR行业研究报告：硬件迭代+生态完善，VR有望铸就消费电子下一个“黄金时代”

颠覆性创新是消费电子产品的景气核心，VR 诸多创新仍待渗透

消费电子市场“供给创造需求”特征明显，通过复盘手机市场发展路径，我们认 为颠覆性创新是驱动消费电子需求提升的核心。VR 正处于渗透初期，硬件端 Pancake、Micro OLED 和 6 DoF 方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景 出圈为 VR 市场带来从 0 到 1 的创新机遇。我们认为 VR 有望复刻手机市场先前 的景气逻辑，催化相关产业链快速成长。

颠覆性创新是消费电子产品的景气核心，VR 诸多创新仍待渗透

回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。而 近年来手机可选创新路径收窄，由颠覆创新转为边际创新，需求持续萎靡。因此 我们认为，消费电子产品的可成长空间和可创新空间之间高度对等，VR 设备仍处 在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机先前的“黄金时代”。

苹果入局催化 AR/VR 新品周期到来，步入新一轮产品迭代周期

大厂未来一年内均有新品发布计划，开启新一轮产品迭代周期。我们认为目前 VR 赛道是主题投资与价值投资的结合体，创新是支撑主题投资的景气核心，而短期 全球新品周期开启前夕市场对于软硬件创新的关注度提升，也将加速创新的验证 落地。

硬件迭代方向明确，Pancake/Micro OLED/6 DoF 方案空间广阔

我们认为 VR 相关硬件目前仍停留在简单的功能实现阶段，未来将朝“性能提升+场景迭代”方向双重演进。演进过程中，科技品属性所提出的创新要求将催化Pancake、Micro OLED（即硅基 OLED）、6DoF等新兴方案逐步渗透，为市场带来增量需求。同时 VR 品牌高度集中，单个品牌行为对行业风向的主导趋势明显，头部企业的创新升级往往倒逼全行业与之看齐，进一步催化硬件技术升级迭代。

生态构建不断完善，应用软件市场助推 VR 内容不断破壁出圈 我们认为优质的内容对于 VR、AR 打开消费级市场起到助推器的作用。在核心场 景之一的游戏领域 VR 游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身 等细分场景，优质内容凭借 AR/VR 的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的 使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。 

围绕硬件+“虚拟人与 NFT”挖掘元宇宙投资机会

我们建议：

1）紧抓硬件创新，在硬件爆发中寻找投资标的：舜宇光学、歌尔股份；

2）围绕优质内容创作实力挖掘元宇宙内容生态投资标的：蓝色光标、三人行；