永新光学(603297)研究报告:显微镜国货之光,激光雷达赋予成长新动能

优质光学企业,新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。

优质光学企业,新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。公司始于1943 年,深耕显微镜及光学元组件两大业务,2021 年收入占比分别为61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越,条码扫描客户为得利捷、霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头,显微镜客户为国内外高端科研场所及徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过 5 年时间,实现 5 倍规模、5 倍效率,先后投入募集资金约 5.57 亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高 端新兴业务建设,预计达产后可新增收入 9.4 亿元,新增净利 2.2 亿元。得益于光学元件放量及高端显微镜销售突破,2021 年公司实现营收、净利、扣非净利 8、2.6、1.6 亿元,同增 38%、62%、69%,2022 年 H1 实现营收、扣非净利 4.1、1.1 亿元,同增 12%、46%。展望未来,高端品类(高端显微镜)+新品类(激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜)快速开拓助力公司业绩高增。

新兴业务多点开花,助力公司开启成长新篇章。1)显微镜:我们估算 2025年全球光学显微镜市场规模达 410 亿元、2021~2025 年 CAGR 为 7.7%,得益于高端显微镜销售突破+国产替代,预计 2022-2024 年公司显微镜收入同增 25%,毛利率持续提升;2)激光雷达光学元件:光学元件占据激光雷达价值量的 20%,得益于汽车智能化,我们估算 2025 年激光雷达光学元件市场规模达 67 亿元、2021~2025 年 CAGR 为 152%,得益于前瞻性布局+优质出货能力,预计公司 2022~2024 年激光雷达业务收入达 0.5、1.5、4 亿元,同增 400%、200%、167%;3)条码扫描&机器视觉:我们估算 2025年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达 138 亿元、2021~2025 年 CAGR达 13%,公司深度绑定行业巨头,预计 2022~2024 年公司光学元件收入同增 10%、20%、25%,达 5.3、6.4、8 亿元;4)内窥镜:预计 2025 年中国医用内窥镜市场规模达 370 亿元、2021~2025 年 CAGR 为 10%,得益于需求释放+技术突破+国产替代,预计公司内窥镜业务未来 3~5 年将逐步放量。

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