锂行业分析报告:锂盐供应端利润高增之后,可持续性与矿冶分化

短期成本端上行压力相对有限,同时锂价仍存上行驱动,年内 供应端利润或仍维持高位、但进一步向上空间有限。

短期成本端上行压力相对有限,同时锂价仍存上行驱动,年内 供应端利润或仍维持高位、但进一步向上空间有限。基于定价 机制的调整空间、资源税负等因素,年内供应端各类企业利润 向上空间由大到小的排序或为:在产项目为非智利盐湖的海外 供应商>在产项目含智利盐湖的海外供应商>国内供应商。 中长期维度,明年供需转过剩或驱动锂盐价格下行,我们预计 届时碳酸锂价格或回调至 30 万元/吨附近;同时低品位矿山的 开发、以及各资源国政策调整导致的税负成本上行,都将抬升 供应端的成本中枢。不论是产成品价格的峰值回落、还是成本 端的中枢上行,都将使得供应端利润面临收缩压力。 横向对比,坐拥优质资源、且项目所在地政策调整风险较小的 供应商或具有长期竞争优势。

今年以来锂精矿价格涨幅远超碳酸锂、长单定价机制也朝着明 显更利于矿商的方向调整,矿冶利润走势显著分化,利润加速 向上游资源端集中,基本面支撑在于锂精矿相对更确定性的短 缺。资源端和冶炼端的产能建设周期和难易程度相差巨大,锂 矿供需偏紧的格局或长期维持,即便当前已有锂盐厂积极布局 上游资源以提高原料自给率,但漫长的矿产项目开发周期及过 程中诸多不确定因素都使得锂盐厂的资源焦虑难言缓解。 随着矿端新产能在明年形成稳定供应,锂精矿的供需错配有望 阶段性缓解,但长期而言,锂盐厂或仍将对原料价格保持较高 容忍度,不论供应端利润总量如何变动,最上游的资源端或持 续享有更高比例的利润分成。

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