区块链行业-以太坊生态之Layer2专题分析:技术融合,应用为王

Layer2(二层网络)是以太坊扩容的主流“技术方案”,也是值得关注的“生态”

Layer2(二层网络)是以太坊扩容的主流“技术方案”,也是值得关注的“生态”:1)以太坊市值仅次于比特币,为 2256 亿美元,占比特币的50%,占代币整体的 20%,根据 Coinmarketcap 8 月 18 日数据;2)相较于比特币,以太坊对开发者更友好,生态更繁荣,创新空间更大;3)为解决以太坊拥挤、交易手续费贵问题而生的 Layer2 ,锁仓额(TVL)高 达 58 亿美元,占以太坊 TVL 的 15%,占总 TVL 的 9%,是以太坊生态中的明珠。Layer2 作为以太坊上的“高架桥”:1)更快:每秒可处理的交易笔数(TPS)可以比以太坊主网快 867 倍以上;2)更便宜:交易费用可低至以太坊主网的 2%。

多个 Layer2 项目已经发行代币,当前各 Layer2 代币的最大流通市值(FDV)的排序为:Optimism(OP,45 亿美元)>dYdX(DYDX,16 亿美元)>Loopring(LRC,5 亿美元)>Metis Andromeda(Metis,3 亿美元)>Boba Network(BOBA,2 亿美元)。本报告试图从代币经济模型、技术机制等角度,找到 Layer2 当前竞争格局形成的关键驱动因素,并通过这些因素的变化,预测已发币和即将发币项目代币未来可能的排序。竞争格局形成的关键驱动因素: 

➢ 弱相关:上线时间、代币释放周期。1)除 Loopring 和 Optimism 上线较早外,Layer2 项目集中上线于 2021 年,区别较小;2)代币释放周期一致性低。

➢ 相关:技术机制、分配计划。1)当前 Layer2 项目的两大主流技术机制——乐观汇总(Optimistic Rollup,OR)和零知识汇总(Zero Knowledge Rollup)长期走向融合,由于短期 OR 与以太坊虚拟机(EVM)的融合度较高,拥有一定优势;2)市场更看重项目对“社区”的激励,而非“团队”和投资者。

➢ 强相关:明星应用、创收能力。1)Uniswap V3 和 Synthetix 等明星应用的选择造就了 Optimism 锁仓额(TVL)和市值的领先,而 dYdX作为单一的交易应用链,市值还能跻身 Layer2 第二更说明了“应用为王”的 Layer2 竞争之道;2)从估值看,市场更看重 Layer2 项目的创收能力,而非 TVL 规模。

展望:市场对多个 Layer2 项目发币预期较强,例如 Arbitrum 和 StarkNet。和其他 Layer2 项目类似,我们认为,Arbitrum 与 StarkNet 的估值将主要取决于这两大协议的技术进展、创收能力、社区发展程度和明星应用的培育度等因素。

催化剂:1)以太坊合并进度:将影响整个以太坊生态,包括 Layer2;2)以太坊 EIP-4488 和 EIP-4844 提案的推进进度,它们致力于降低 Layer2运营成本;3)Opensea 等明星应用、USDT 和 USDC 等头部稳定币对 Layer2项目的接受度、何时上线、以及将选择哪个项目。

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