苏大维格（300331）研究报告：立足光刻技术，迎接AR光波导、光伏新市场

公司依靠光刻机的核心能力形成当前平台型的技术布局，光波导、光刻机、导电膜等技术积累有望在汽车 AR-HUD、AR、光伏行业迎来新的发展空间。

公司依靠光刻机的核心能力形成当前平台型的技术布局，光波导、光刻机、导电膜等技术积累有望在汽车 AR-HUD、AR、光伏行业迎来新的发展空间。

首次覆盖，给予增持评级。预测 2022-2024 年的 EPS 为 0.29、1.01、 1.63 元，由于光波导、光伏业务与现有业务的估值体系不同，因此我们采取分部估值法，给予目标市值 110 亿，对应目标价 42.31 元。

立足光刻技术，迎接 AR、光伏新市场。公司基于光刻机的核心技术，形成了平台化的技术布局：光波导显示技术方面，公司在汽车 HUD应用领域已与相关龙头客户签署了合作协议，在 AR 应用领域也与高伟电子成立合资子公司开发相关产品，未来有望进入更多客户新产品的研发体系；光伏领域方面，公司积极拓展光刻机设备在光伏电池铜电镀方案图形化方面的应用，以及金属电极膜在光伏激光转运技术路线上的应用。未来上述新兴领域将为公司打开新的成长空间。

市场对公司存在偏见，低估其技术能力带来的发展潜力。市场认为公司主业盈利能力较弱，并认为其新兴业务目前尚未进入利润兑现期，并未充分认识到公司的技术能力所带来的竞争力。而光伏领域业务的拓展就证明了公司依据现有技术平台扩展新市场的潜力。光波导方面，公司是少有的具备设计、开模、量产能力的企业，竞争能力不弱于 Wave Optics。而 2021 年 Snap 以超过 5 亿美金的对价收购 WaveOptics，但当前市场对苏大维格该方面业务尚未给予相关估值。