能源行业专题研究:欧洲能源,有哪些投资机会?

供给受限,能源危机愈演愈烈

供给受限,能源危机愈演愈烈 

俄罗斯 7 月开始出口欧洲天然气总量只有同期的 20%,并且从 9 月 2 日开始将“北溪-1”保持关闭,荷兰 TTF 天然气价格达到同期的 4 倍;欧洲电力市场定价机制导致电价间接由天然气价格决定,叠加极端干旱限制了水电、核电的产量,使得欧洲电力现货价格达到去年同期 5 倍以上。随着欧洲居民新签 22 年套餐,居民电力价格在没有补贴的情况下可能达到去年的 3 倍。为缓解能源价格上涨对居民和能源公司的影响,9 日的欧盟能源部长会议将探讨设定天然气价格上限等措施。10 月将进入天然气消费量攀升期,LNG 进口量同比大增。但考虑到欧洲接收 LNG 能力有限、莱茵河低水位仍将持续、今年冬天可能发生罕见的“三重”拉尼娜气候事件等因素,欧洲冬季天然气或仍有较大缺口,支撑天然气价格年内处于高位。

能源危机加剧通胀,欧债违约风险再起

俄乌战争带来的能源价格上涨使得欧洲深陷低增长、高通胀的泥 淖。欧洲 8 月 HICP 继续攀升,达到 9.1%的历史高值。尽管欧元区在一、二季度分别环比增长 0.5%、0.7%,但以制造业为主的德国经济陷入停滞。能源供给受限直接制约欧洲工业生产。欧元区连续六个月 PPI 在 30%以上,德、法工业生产已经连续一个季度同比负增长。需求端来看,欧元区整体制造业 PMI 自 2020 年 11月以来首次跌入收缩区间。工业生产放缓拖累贸易,德国贸易差额 5 月达到历史低值 8 亿欧元,法国贸易逆差持续扩大。巨额贸易逆差也使欧元兑美元跌破平价。欧央行被迫加入全球“收水模式”,7 月加息 50BP 后在 9 月再度加息 75BP。德意两国利差一度飙升至 258BP,接近欧债危机时期水平,高通胀下欧央行政策工具效果存疑,欧债违约风险再起。欧洲衰退预期或持续升温。

危中有机,挖掘潜在机会

1)若危机全面爆发,避险资产相对受益,关注黄金等避险资产机会。欧债危机开始蔓延到核心国法国,主要资产大部分录得负值,黄金得益于避险情绪增加逆势上涨 9.4%,人民币走强,权益市场上,下跌幅度 A 股(-24.9%)>德指(-16.2%)>道指(-0.8%)。

2)目前欧洲能源供应短缺,关注国内天然气供应、LNG 生产/接受站/LNG 船(储存板材等)板块;欧洲电价大涨,消费者教育时间缩短,户用储能市场渗透率快速提升。3)金属板块,关注锌/ 铝。化工板块关注,MDI/TDI、维生素、乙烯、尿素、蛋氨酸等提价预期,空气源热泵作为天然气供暖的替代品,需求量或迅速提升。

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