汽车行业22年中报综述:疫情短期负面影响在财报有体现,H2同比或明显改善

商用车景气度低点或已显现。

乘用车财报体现了疫情 H1 的冲击。乘用车板块 22H1/22Q2 营收同比增速为 3.9%/-2.3%,样本公司批发销量同比增速为 5.5%/-0.3%,归母净利润同比增速为 3.7%/-16.0%,疫情影响了 Q2 表现。从支撑消费的工资支出来看,22 年 H1A 股全部公司按照可比口径测算,人工工资支出增速 6.9%与国家统计局居民人均可支配收入中的工资性收入同比增速 4.7%趋势基本吻合,Q2 同比增速趋势有所不同。从 6 月起,汽车刺激政策拉动了乘用车行业需求的回升,H2 景气有保证。

商用车景气度低点或已显现。重卡产业链 22H1 营收同比-37.6%,归母净利润同比-56.7%;22Q2 营收同比-33.3%,环比+6.6%,归母净利润同比-52.6%,环比+6.1%。轻卡 22H1 营收同比-25.2%,归母净利润同比-49.5%;22Q2 营收同比-33.0%,环比-11.7%;归母净利润同比-49.2%,环比-29.9%。卡车国五库存 Q2 基本去化,21 年 7 月 1 日排放法规导致的需求透支基本消化,疫情冲击使得需求探底时间拉长,但需求或已触底,22 年 H2 同比、环比将回升,23 年景气值得期待。

零部件出口增速有所放缓,收入、盈利表现与国内汽车行业景气度趋势更相关。零部件板块 22H1/Q2 营收同比增速分别为 1.3%/-3.3%,归母净利润同比增速分别为-16.6%/-13.1%。根据 Marklines,22 前 7个月/Q2 海外汽车产量同比增速分别是-2.6%/-0.4%,国内汽车产量同比增速分别为 0.8%/-8.6%。在此背景下,零部件出口增速放缓,据海关总署,22 年 6 月汽车零部件出口金额累计同比增速为 7.5%。

汽车行业财报总体比较稳健。固定成本较低、现金流和营运资本充足、资本开支合理,有息负债率较低的企业应对风险能力更强,部分企业甚至还有大比例回购和分红能力,有助于引导市场有效定价。其中汽车行业调整后经营性现金流量净额截至 21 年 Q4 连续 7 个季度为正,22Q1转负,2 季度已转正。

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