电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好

电解铝:高密度能量载体,受益全球能源危机

电解铝:高密度能量载体,受益全球能源危机

铝是高密度能量载体,单吨耗电量超过 13000 度,2021 年全社会用电量中电解铝用电量超过 6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱,对铝供应造成严重干扰:国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况,云南汛期反枯,可能再次遭遇缺电情况;欧洲也因能源价格持续高位,减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间,电解铝有望长期受益。

供需内外互补,目前高产量、低库存

自 2021 年 12 月以来,产能、产量已经开始逐步恢复。7 月的日均产量已达到 11.19万吨,同比增长 4.4%,较 2021 年 12 月增长 8.9%,创历年新高。但截至 9 月 1日,电解铝社会库存为 68.3 万吨,属于近 6 年最低水平。从国内表观消费量上看,前 7 个月日均在 9.5-10.0 万吨之间,同比下降 10-15%。

出现高产量低库存核心原因是海外大幅减产,国内出口大增。受能源危机影响,2022 年西欧+中欧地区的日均原铝产量同比下降了 10-15%,该部分下降产量由中国产量增长来补充,前 7 个月我国出口铝材 416.06 万吨,同比增长 34.90%。

后期边际供需易出现剪刀差

国内产能接近天花板,电力供应限制存量产能产出效率。从产能上看,2022 年电解铝复产高峰已过,预计到今年底行业开工产能将达到 4281 万吨,接近供给侧改革确定的 4500 万吨电解铝产能。但我们预计剩余产能由于能耗总量问题较难全部复产。

目前产能布局过度集中也增加了产能释放风险。近几年电解铝产能不断向低电价的云南、内蒙古、新疆、广西地区集中,受地区能耗总量控制、能源转型以及气候变化影响,产能释放不断风险加大。2021 年云南省、2022 年四川省均由于干旱造成水电不足,电解铝减产明显。

近期云南地区汛期反枯,三四季度减产不可避免。云南水电发电量占比达到 80%。水电发电量与降雨量正相关,今年 6-8 月云南降雨量同比下降 25.8%,部分水库的水位已经低于往年同期。如果 9 月份降雨没有大幅改善,10 月份之后进入旱季,水电可能大幅下降,总发电量可能出现同比下降 20%以上情况。对应电解铝产量也可能同比下降 20%以上。

需求端已经处于周期底部,无需过度悲观。稳增长政策再加码,8 月政策面有进一步宽松,只要经济未能恢复,政策支持就会持续进行。到目前为止,各项工作正在被强力推进,各项政策性开发性金融工具以及专项债等要求在三季度发行完毕,预计在三四季度能够见到实物工作量。楼市已经边际改善,预计随着保交楼的推进,施工面积增速将超过新开工面积,支撑铝下游需求。

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第1张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第2张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第3张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第4张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第5张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第6张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第7张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第8张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第9张图片

电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好-第10张图片

附件
【零帕2586】电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好.pdf
application/pdf
2.82MB
45
下载文件
附件购买(促销中)
促销价:2.4 积分原价:3 积分

登录注册购买。 VIP权益 | 不支持浏览器清单

免责声明:本文来自浙商证券,著作权归作者所有,如有侵权请联系本平台处理。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。内容投诉
零帕网 » 电解铝行业深度研究:受益全球能源危机,供需边际向好
您需要 登录账户 后才能发表评论

发表评论

欢迎 访客 发表评论