汽车与汽车零部件行业上半年经营分析及投资策略:2季度整体承压、公司分化,预计3季度盈利整体改善

疫情影响上半年行业整体盈利,预计下半年环比改善。

疫情影响上半年行业整体盈利,预计下半年环比改善。上半年整车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入 4.09 万亿元,同比下降 4.7%;利润总额 2129亿元,同比下降 26.0%,在疫情反复、芯片供应紧张、原材料价格高企等不利因素影响下,整车行业营收及利润均出现下滑。随着疫情得到控制,乘用车购置税政策出台,预计下半年行业销量将环比增长。上半年整车公司中比亚迪、长安汽车盈利实现同比大幅增长,零部件公司中经纬恒润、上声电子、文灿股份等 2 季度盈利实现翻倍以上增长。

2 季度部分整车及零部件公司盈利逆市改善。上半年整车行业(数据口径为 SW 汽车整车)ROE3.22%,同比下降 0.7 个百分点;2 季度 ROE1.32%,同比、环比下降 0.7、0.6 个百分点。零部件行业(数据口径为 SW 汽车零部件 III)上半年ROE3.66%,同比下降 1.5 个百分点。2 季度零部件行业 ROE1.86%,同比下降 0.6个百分点,环比提升 0.1 个百分点。2 季度整车公司中长安汽车、长城汽车、比亚迪等毛利率环比提升;零部件公司中经纬恒润、爱柯迪等毛利率环比增长超过 3 个百分点。

存货:2 季度整体周转天数同比增加,子行业增加幅度不同。2 季度末整车行业(数据口径为 SW 汽车整车)存货占流动资产比重 16.3%,同比、环比增长 4 个百分点、0.99 个百分点,2 季度末零部件(数据口径为 SW 汽车零部件 III)存货占流动资产比重 23.7%,同比、环比增长 3.8 个百分点、0.65 个百分点。疫情得到控制,供应链稳步恢复,车企加快生产节拍,存货占流动资产比重同比有较大程度提升,乘用车行业存货周转天数同比提升相对较少。大部分零部件企业周转天数增加。

行业整体现金流季度环比改善。上半年整车行业(数据口径为 SW 汽车整车)经营活动现金流累计净额 509.40 亿元,同比下降 8.6%,主要受 1 季度整车行业现金流净额 -176.97 亿元拖累;2 季度整车行业经营活动现金流净额 686.37 亿元,同比、环比增长 31.5%、487.8%,经营活动现金流情况同环比大幅改善,预计主要系长城汽车、比亚迪、上汽等现金流管控能力优化。上半年零部件行业(数据口径为 SW汽车零部件 III)经营活动现金流累计净额 210.42 亿元,同比下滑 30.5%,2 季度零部件行业经营活动现金流净额环比增长 544.3%,经营活动现金流环比显著好转。

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