中科蓝讯（688332）研究报告：专注无线音频SoC，拓展布局“万物智联”

无线音频SoC芯片市场空间广阔，公司产品乘风而起。

无线音频SoC芯片市场空间广阔，公司产品乘风而起。无线音频SoC芯片需求拥有三大驱动力：（1）全球蓝牙音频娱乐设备出货量持续平稳较快增长；（2）耳机智能化发展趋势，对芯片性能、算力提出更高要求；（3）无线通信技术不断完善，标准不断更新，推动无线音频SoC芯片升级迭代。公司以无线音频SoC芯片为起点，积极布局物联网相关产品，拓展产品下游应用场景，助力“万物智联”。

立足白牌市场，进军品牌市场，盈利能力有望提升。公司过去的客户群以白牌客户为主，2019-2021年白牌客户收入占比均在90%以上，白牌市场具有客户类型多样、终端群体广泛、产品需求量大、更新替换周期快等特点，但产品价格、毛利率较低。2020年，公司以“蓝讯讯龙”系列产品为抓手，进军品牌市场，优化客户结构。同时，公司研发投入逐年上升，有利于高端、高性能产品研发。客户结构与产品结构的改善有利于提升公司盈利水平。