锂电池电解液行业研究：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续

我国为电解液生产大国，出货量持续提升。

我国为电解液生产大国，出货量持续提升。电解液是锂电池四大关 键组成材料之一，充当锂离子在锂电池正极与负极之间移动的载体，是 影响锂电池性能的关键因素之一。电解液的组成要素主要包括锂盐、有 机溶剂和添加剂，其中锂盐成本占电解液成本最高，为 45%，有机溶剂 和添加剂成本占比分别为 25%、20%。我国为电解液生产大国，2021 年 国内电解液出货量占全球电解液出货量的比例达 82.84%。近年来全球电 解液出货量持续提升，从 2015 年的 11.08 万吨增长至 2021 年的 61.2 万 吨，年均复合增长率达 32.95%。

新能源汽车行业持续高景气，有望带动电解液需求持续增长。2021 年全球新能源汽车销量为 644.20 万辆，同比增长 107.45%；2022 年上半 年销量为 415.22 万辆，同比增长 63.44%。2021 年国内新能源汽车销量 为 352.10 万辆，同比增长 157.57%；2022 年 1-7 月销量为 319.4 万辆， 同比增长 216.10%。新能源汽车销量快速增长带动动力电池出货量大幅 提升，进而带动电解液需求量大幅增长。2021 年全球动力电池出货量为 371GWh，同比增长 134.7%，其中 2021 年我国动力电池出货量为 220GWh，同比增长 175%。在“碳中和”背景下，国内外纷纷出台相关 政策助力新能源汽车行业发展。

此外，伴随新能源汽车渗透率的逐步提 升，其市场认可度也逐渐提高。在政策与市场的双向驱动下，新能源汽 车行业景气度有望延续，我们预计 2025 年全球动力电池对电解液需求量 约为 155 万吨。 此外，锂电池储能有望贡献电解液第二大需求增量。锂电池储能属 于电化学储能，具有能量密度大、维护成本低、转换效率高等优点，其 应用前景较为广阔。国家发改委和国家能源局于 2021 年 7 月发布《关于 加快推动新型储能发展的指导意见》，指出“十四五”时期加快发展新 型储能，到 2025 年新型储能的装机规模达 30GW 以上。2021 年我国储 能锂电池出货量为 48GWh，同比增长 2.6 倍。未来随着储能锂电装机规 模的持续提升，有望带动电解液需求持续增长。我们预计 2025 年中国储 能锂电池对电解液的需求量约为 18 万吨，较 2021 年的 4.8 万吨增长 2.75 倍。

下游需求高景气下，电解液供需格局有望改善。一方面，我国电解 液行业集中度较高，2022 年 CR5 占比达 51.69%。其中产能排名前三的 分别为天赐材料、新宙邦、江苏国泰，占比分别为 22.57%、8.41%、7.93%。 目前国内电解液龙头企业与下游头部客户绑定较深，未来行业集中度有 望进一步提升。另一方面，新能源汽车行业持续高景气，叠加电化学储 能装机规模持续上行，带动电解液需求进入快速增长阶段。截至 2022 年 9 月 16 日，国内电解液工厂总库存为 940 吨，较 2022 年 5 月初下降 1545 吨，降幅为 62.2%，目前处于历史中低位水平。目前国内电解液计 划产能较多，2022 年国内计划净增电解液产能为 52.05 万吨，2023 年国 内计划净增电解液产能为 258.25 万吨。但受疫情影响以及产能爬坡需要 一定的时间，短期内新增电解液产能或将不及预期。长期随着电解液产 能的逐步释放，将为电解液产量持续增长提供动力，有望迎合其需求的 不断增长，促使电解液价格维持合理水平。