前沿数字技术为核心支撑，应用场景提升沉浸感与交互性。
产业特征：前沿数字技术为核心支撑，应用场景提升沉浸感与交互性。目 前社会各界对元宇宙的定义虽未统一，但基本就沉浸感、开放性、连续性、经济系统等重要特征达成共识。元宇宙的产业链大致可分为三个层级，即基建层（网络和算力基础设施）、核心层（硬件设备和软件系统）以及应用层（分为以游戏、社交等为代表的 To C 端和与工业生产、办公会展等融合的 To B 端）；其中，生态建设需要前沿数字技术提供保障，包括 5G 和云计算技术、VR/AR 等交互技术、构建经济系统所需的区块链技术等。
政策布局：欧洲谨慎、日韩积极，国内中央定调理性积极，地方支持政策陆续推出。目前全球各国政府对元宇宙的态度有所分化，其中，欧洲更多关注监管问题，包括加强数据安全、保护用户隐私和选择权、强化大型平台反垄断打击等；日本、韩国等相对积极，如韩国组建全球首个政府领导的“元宇宙联盟”等；美国相对中立，2022 年拜登签署的《确保负责任地发展数字资产》总统令要求在强化监管的同时加强美国在全球金融体系和数字资产方面的领导地位。我国来看，中央层面理性积极，在支持一系列数字技术和创新应用推广的同时，注重对 NFT、虚拟货币等元宇宙概念炒作加强监管；地方政府自发支持元宇宙产业探索，以上海、北京、浙江为代表的沿海地区布局更为领先，围绕元宇宙整体产业和底层数字技术发展，提供财政支持、人才引进和产业园区建设的优惠政策。
企业布局：海外科技巨头初步形成全产业链布局，国内企业在硬件端取得积极进展。海外方面，Meta、微软、英伟达等已形成“硬件-软件-应用”的全面布局，苹果、亚马逊、Roblox 等也在部分环节有积极探索；从实际进展来看，Meta 的 VR 硬件占全球 90%市场份额，应用上重点发力“社交元宇宙”；微软则在 AR 方面沉淀多年，应用定位“企业元宇宙”。国内方面，市场参与者主要包括字节跳动、百度、腾讯等互联网科技巨头和米哈游、芒果超媒等传媒公司；其中，在硬件端，字节跳动旗下的 Pico VR 设备的全球市占率达到 4.5%；应用端，百度和芒果超媒的元宇宙平台已建成上线，米哈游则新创品牌 Hoyoverse 以打造面向全球的虚拟游戏世界。
资本市场：一级融资并购活跃，二级市场渐趋理性。一级市场方面，VR/AR赛道是最受关注的领域之一，2021 年全球 VR/AR 行业融资并购金额同比增长 128%，国内 VR/AR 行业融资并购金额同比增长 788%。二级市场则经历了由热转冷的变化，美股反应相对领先于 A 股，其中，2021 年全球科技巨头加速进场提振市场情绪，Roblox、Meta 等在美上市概念股涨幅是标普 500 指数的 1-2 倍左右，A 股 WIND 元宇宙主题指数上涨 1.6%，略低于上证指数；2022 年随着市场整体调整和 Roblox 等主要参与者业绩不及预期，中美相关概念股累计调整幅度是大盘指数的 2-3 倍左右。
未来展望：对比移动互联网发展经验，关注元宇宙从“硬件先行”到“内容繁荣”的潜在发展方向。回顾上一轮移动互联网的发展，从 20 世纪 90 年代概念萌芽，全球积极探索 3G 网络技术和手机开发，到 2007 年第一代iPhone 智能手机问世后，移动互联网产业发展开始提速，先后经历了 2010年 iPhone4 爆款产品加速硬件普及、和 2013 年以来“互联网+”内容繁荣和 手机快速迭代的阶段。对比看当前元宇宙探索进展，一系列技术和设备已初步支持沉浸式体验，基本类似移动互联网时代的 2007 年初代智能手机问世的初期发展阶段。展望未来，我们认为在数字化浪潮下，元宇宙作为数字经济的潜在远景方向之一，产业长期发展空间广阔，设备、应用等细分赛道有望迎全新业绩增长点，具体关注三条主线：一是“硬件先行”对应的电子设备制造产业链；二是“内容繁荣”对应的游戏等应用推广；三是“基础设施”对应的通信、计算机等网络系统相关产业。
