汽车行业专题分析报告:明年乘用车销量如何展望?

预计 2023 年乘用车上险 2017 万辆、同比-5%。

预计 2023 年乘用车上险 2017 万辆、同比-5%。综合考虑:1)汽车原生景气在 2023 年为上行第二年;2)购置税政策透支 2023 年尤其 1 季度约 100 万辆;3)其它重要节点和因素如 2023 年春节偏早、2024 年春节偏晚,新能源车企供给、产能释放等。我们对明年上险增速悲观、中性、乐观预期为-7.5%、-5.0%、-2.5%,对应上险量 1927 万辆、2017 万辆、2100 万辆。按中性预期,1-4Q22季度同比增速分别为-18%、+13%、-4%、-7%。

预计 2023 年乘用车批发 2403 万辆、同比持平。在国内上险的基础上,增加考虑:1)出口 342 万辆、增量 100 万辆,增量抬高批发增速 5PP;2)渠道库存由于生产企业经营惯性增加 44 万辆,抬高批发增速 2PP。综合之下,我们对明年批发增速悲观、中性、乐观预期为-4.6%、0.0%、+4.5%,对应批发量2229 万、2403 万、2570 万辆。按中性预期,1-4Q22 季度同比增速分别为+4%、+8%、-12%、+3%。

预计 2023 年 A 股乘用车+零部件板块业绩增速为-4%。根据对销量的预期,假设原材料、汇率、运费较当前波动不大,预计乘用车板块 2023 年业绩增速-7%,1-4Q23 分别+3%、+16%、-30%、-4%,零部件板块 2023 年业绩增速-2%,1-4Q23 分别+51%、+18%、-31%、-10%。

预计 2023 年新能源乘用车批发 989 万辆、同比+47%、渗透率 41%,上险 823万辆、同比+47%、渗透率 41%。明年新能源乘用车批发同比增量预计约 315万辆:185 万辆来自于 BEV,尤其 20-25 万元 B 级纯电轿车、30-40 万元新势力纯电 SUV 以及 10-15 万元 A 级纯电小车出口增量明显;130 万辆来自于PHEV,尤其 15-20 万元产品、20-25 万元产品、10-15 万元轿车增量明显。另外,注意 2023 年新能源出口和渠道扩容对批发增量拉动也较大,其中出口有望达到 132 万辆/+67 万辆,渠道有望再扩容 34 万辆。终端零售渗透率在 0-20万元有望达到 30-35%,20-40 万元有望达到 60%-80%,40 万元以上有望超过40%(国产)。市场近期担心明年新能源车销量不及预期,但从我们对自主新能源供给发展状态、与油车竞争阶段的评估来看,已具备年销破千万的基础。

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