骏创科技(833533)研究报告:电车“以塑代钢”方案解决商,前瞻卡位绑定大客户

公司主营为汽车注塑件及配套模具的研发生产,布局新能源功能件领域,打开第二成长空间。

公司主营为汽车注塑件及配套模具的研发生产,布局新能源功能件领域,打开第二成长空间。公司以塑料零部件制造起家,2010 年起聚焦汽车零部件行业,后于 2019 年切入新能源汽车零部件领域,向新能源车企提供三电系统等部位的功能保护件;目前公司顺利进入行业头部车企供应链,并有望随着客户自身产销的增长以及单车价值的提升,撬动第二成长曲线。

新能源业务拉动营收拐点向上,全年业绩可期。2017-2021 年公司营业收入从 1.12 亿元增长至 3.45 亿元,CAGR 达 33%,归母净利润由 2079 万元增长至 2806 万元,CAGR为 7.78%;2021 年公司成功进入新能源汽车龙头 T 公司的一级供应商体系,营收增速拐点向上达到 93%;成本费用端,随着原材料价格回落和人民币贬值,预计今年公司盈利能力较去年回升,全年业绩迎来高速增长。

新能源汽车领域轻量化是趋势,以塑代钢未来空间广阔。随着新材料、工艺持续研发,塑料功能持续被开发,替代空间不断扩展。塑料件在汽车上的发展已有较长时间,在内外饰、发动机功能结构件上取得了较成熟的应用,未来主要增量在新能源汽车的三电系统以及车身结构件上,其中以电池箱体材料为主,改性塑料件因其优异的阻燃、抗变形能力,有望逐步替代金属材料在该领域的应用。综上,根据测算我们认为车用改性塑料的需求量有望持续增长,于 2026 年达到近 600 万吨,成长空间广阔。

绑定头部大客户,新业务持续放量。公司大客户包括国际汽车零部件龙头企业斯凯孚、安通林等,2019 年进入 T 公司供应链,目前其已跃升为第一大客户。T 公司为头部新能源厂商,2018-2021 年全车型产量从 25.5 万台增长至 93 万台,CAGR 为 54%;2022H1交付 56 万辆,同比增长 46%。同时 T 公司拥有在建或技改中的上海等三大超级工厂,新产能预计于今年下半年起逐步释放,新车型 Cybertruck、Semi 也有望于明年推出,测算未来三年(2021-2024)T 公司产销量有望保持 50%以上的年复合增速。目前公司已覆盖T 公司的全部车型,未来也有望进入新车型供应链,我们预计 T 公司的快速扩产有望为公司带来较大的业绩弹性。

研发及服务一体化优势,单车渗透率持续提升。新能源汽车对成本和性能要求极致,对供应商反应能力要求高,公司深耕汽车注塑件,致力于降本增效,不断完善产品开发体系。公司未来有望在现有客户中持续推出新品以替代传统钢材,提高份额;另一方面服务头部厂商的经验带来显著示范效应,更容易导入其他头部品牌。

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