海外锂矿2022Q2经营情况跟踪报告：澳矿产量低于预期，近四成海外新建产能延期投产

西澳锂矿 2Q22 生产经营总结：劳动力问题持续干扰生产，锂矿售价延续上涨。

西澳锂矿 2Q22 生产经营总结：劳动力问题持续干扰生产，锂矿售价延续上涨。1）量：澳矿 Q2 生产活动普遍受到劳工短缺影响，供给或持续不及预期。①2Q22 澳洲在产矿山合计产销量分别为 63.8 万吨、66.1万吨，环比+26.4%、+41.6%；②但由于疫情导致澳洲劳动力不足，MtMarion、Mt Cattlin 产量均低于指引，Pilbara 原矿开采也因劳动力问题而不及预期。此外，Mt Cattlin 下调 FY2023 产量指引 2 万吨至 14-15 万吨；2）价：Q2 锂精矿售价环比大幅提升，看好后续价格继续上行。①Pilbara、Mt Marion、Mt Cattlin 锂精矿 Q2 售价分别环比+61%、+129%、+35%；②各企业对后续长单售价指引仍然乐观，如 Greenbushes 下半年售价指引较上半年环增 136%，Mt Cattlin 预计 Q3 价格将继续上涨；此外，当前长协价格较散单价格仍有一定差距，Pilbara 拍卖价已超 7000美元/吨，而 Q2 澳矿长协价均低于 5000 美元/吨，未来上涨空间大。

新建产能梳理：在产矿山难有超预期增量，在建项目投产普遍推迟

➢ 投产项目：未来两到三年内七大主力澳矿可提供增量有限。在产矿山未来 2-3 年主要通过技改小幅增产，2022 年或有 7.8 万吨 LCE产能落地，2023-2024 年几无增量；雪藏矿山中 Altura 及 Wodgina三条产线中两条都已逐步复产，目前仅有 Bald Hill 尚处于停产状态（产能 2 万吨 LCE），未来潜在供给十分有限。

➢ 在建项目：原规划于 2022H2-2024 年期间释放的产能中近四成推迟投产。我们梳理了主要的海外在建锂矿项目，发现进度不容乐观：1）受疫情、政治风险、环保审批等因素影响，约 37%的新建产能明确表示进度不及预期。如 James Bay（4 万吨 LCE）投产时间因加拿大罢工从 2024 年初延至 2024 年中；Mina do Barroso（2500吨 LCE）产能落地时间从 2023 年变至 2026 年，推迟原因系葡萄牙大选及环保新规出台拖累了环评进度；2）剩余项目兑现预期投产时间仍有难度。我们发现海外企业给出的计划时间表普遍过于乐观，如很多目前尚处可研阶段的项目预计 2023-2024 年即可投产。但实际上从历史数据来看，锂矿完整的建设周期通常长达 3-4年，故此部分产能投放时间或同样不及预期。

➢ 供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将大幅减少，行业供给紧缺时间或超市场预期。

锂资源开发道阻且长，预计未来几年行业仍将维持供需紧平衡状态，将有力支撑锂价中枢维持高位，带动资源自给率高且量增明显的公司业绩实现高增。相关标的：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。