电子被动元件行业研究:行业景气度有望触底回升,国产替代加速推进

本文详细复盘了前两轮周期,并对行业目前所处位置、未来复苏节奏和中长期成长驱动进行了判断和论述。

前言:去年年中以来,以 MLCC、片感、片阻和晶振为代表的被动元件持续下行,在这个时间点,我们认为行业景气度已经触底,新一轮周期正在孕育中。本文详细复盘了前两轮周期,并对行业目前所处位置、未来复苏节奏和中长期成长驱动进行了判断和论述。

两轮周期复盘:核心是供给、库存和需求的变化。2016 年以来行业经历了两轮上行、下行周期,核心影响因素是供给、库存和需求的变化。本轮 2021年年中以来行业下行的原因在于供给端新扩产能和东南亚被疫情影响产能的释放,需求端手机、PC、家电等市场持续疲软,而渠道端、原厂又累积了较多库存,因此进入一轮去库存周期,表现为产品价格、原厂稼动率持续降低。

当前行业景气度触底,明年有望开启新一轮上行周期。被动元件这一轮调整的时间和幅度都较为充分,厂商扩产放缓,原厂和渠道库存也得到有效去化,基于目前的稼动率和盈利能力,我们认为行业景气度已经触底,近期 MLCC 渠道价格反弹则暗示了拐点的到来,随着库存进一步去化,我们判断价格和稼动率的回升在四季度有望持续。更长远来看,被动元件下游向着汽车、工业占比提升的方向优化,随着消费类需求企稳,汽车、工业需求继续快速增长,新一轮上行周期有望开启。

中长期国产替代是核心驱动力,具备一体化能力公司空间巨大。随着终端、模组、组装向中国大陆转移,以及制造业升级、微笑曲线上移趋势下,被动元件迎来国产化浪潮。从日本元器件巨头成长史我们判断:具备材料、工艺、设备垂直一体化能力的厂商有望脱颖而出,并且通过横向产品线的拓展和纵向延伸,未来成长空间巨大。

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