两轮车行业进入新阶段：政策驱动，两轮车行业盈利能力有望提升
两轮车行业进入新阶段：政策驱动，两轮车行业盈利能力有望提升
我们认为中国两轮车行业经历三个发展阶段：1）2000-2006 年，随着国民收入、城镇化和交通成本的提高，叠加两轮车的成本优势，行业高速发展；2）2007 年-2018 年，法律法规趋严下行业增长降速；3）2019 年至今，在新国标等政策主导下，行业重回增长通道，市场份额向龙头集中。展望 2025 年，我们认为两轮车行业整体趋势向上，电动自行车产品结构升级，燃油摩托车大排量化，带动行业集中度提升和盈利能力改善。
电动两轮车：政策促进行业整合，龙头企业量价齐升
2019 年新国标正式实施，对整车质量、速度、动力等参数做出明确界定，且指标性质均为强制性指标，将认证方式由工业产品生产许可证管理转为 3C 认证（即强制性产品认证），流程复杂的 3C 认证提高了行业准入门槛。同时，超标的豪华电动自行车被归类为电轻摩或电动摩托车后，则要求具备电摩生产资质。叠加“一车一票”政策的实施，规范了两轮车销售活动。政策促进行业整合，使得份额向龙头集中。此外，长续航里程、智能化功能、电池材料革新共同推动行业产品力和盈利能力向上。我们认为，2022-2025 电动两轮车行业销量复合增速为 8.37%，2025 年行业销量有望达到 6778 万辆。
燃油摩托车：出口市场前景可期
南美、非洲等发展中国家的经济发展较为落后、基础设施建设较差，摩托车因其灵活便利、成本低廉具备一定优势。借鉴国内发展经验，我们认为发展中国家人均收入增长将提振摩托车需求。在当前出口以小排量为主的背景下，消费升级有望驱动燃油摩托车行业盈利向上，出口有望继续助力行业发展。展望2025 年，我们认为燃油摩托车行业销量有望达到 1609 万辆，2022-2025 年复合增速为 2.1%。
