中兴通讯(0763 HK)研究报告:数字经济筑路者,ICT龙头再出发

数字经济发展筑路者,第一、二曲线业务齐头并进

数字经济发展筑路者,第一、二曲线业务齐头并进

公司是国内 ICT 设备龙头厂商,是我国数字经济发展筑路者。我们看好公司发展前景,基于:1)公司运营商业务营收规模有望在自身市场份额提升驱动下持续增长,以及业务盈利能力有望延续提升趋势;2)公司快速拓展服务器及存储、终端、汽车电子、数字能源、5G 行业应用等业务,有望打造新 的 增 长 动 力 。 我 们 预 计 公 司 2022~2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为88.57/106.97/123.43 亿元,参考公司 A 股 2022 年 20x 目标 PE 以及 H 股57%的折价率,给予公司 H 股 2022 年 11.40x PE,对应目标价为 24.03 港币,首次覆盖中兴通讯 H 股,给予“买入”评级。

运营商业务:市场份额+盈利能力提升

随着全球 5G 建设持续推进、国内千兆宽带、东数西算等发展推动算力网络建设投资增长,我们认为公司在持续打磨产品技术竞争力、深化综合服务能力的驱动下,有望进一步在无线、核心网、承载、固网等运营商产品提升市场份额。根据中国移动官网,中国移动 5G 基站集采中,公司份额由 2020年的 29%提升至 2021 年的 31%。盈利能力方面,得益于竞争格局改善、成本管控以及供应链布局,2021/1H22 公司运营商业务毛利率分别同比提升 8.7pct/2.5pct,成为利润增长的重要贡献点之一,我们认为未来板块盈利能力有望延续稳中有升态势。

第二曲线业务加速拓展,支撑公司长期业绩成长 

公司立足“数字经济筑路者”的定位,在政企和消费者业务布局多年,在服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等领域打造第二成长曲线,取得了加速发展。其中:1)根据公司 2022 年中报,公司服务器/存储在运营商集采的多个标包中位列前两名,政企市场突破互联网、金融行业头部企业;2)终端业务“产品+品牌+渠道”持续发力;3)汽车电子、数字能源、5G 应用等业务布局完善。

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