中国电信(601728)研究报告:2C、天翼云加速发展,打开未来十年成长空间

我国运营商迎来近十年最好阶段,政策、竞争格局、技术周期及公司治理四大拐点共振,叠加云计算、IDC、物联网等创新业务高速发展,重新定义未来十年成长空间。

我国运营商迎来近十年最好阶段,政策、竞争格局、技术周期及公司治理四大拐点共振,叠加云计算、IDC、物联网等创新业务高速发展,重新定义未来十年成长空间。

❑ 收入侧:移动业务企稳回升,创新业务驶于快车道。政策不再“提速降费”,量价双增逻辑持续兑现。(1)移动业务方面,移动 ARPU 企稳回升趋势确立,5G 用户渗透率再攀高峰,户均 DOU 同比高增,移动业务收入稳步提升;(2)固网业务方面,增值服务融合套餐推广拉动宽带 ARPU 持续改善,固网业务均实现量收双增;(3)创新业务方面,积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务,收入占比持续提升。

❑ 成本侧:投资能效持续改善,成本费用可控。折旧及摊销和网络运行及支撑成本占主要成本费用比例超过 60%。5G 时期公司坚持按需建网、精准投资,5G 资本开支平稳,占收比将下降。此外,共建共享有望带来规模效应,折旧摊销费用及网络运行支撑成本占收比均有望保持稳定。随着行业“价格战”告一段落,加强市场渠道费用管控,终端补贴逐步取消,销售费用及费用率自 2018 年起均稳定下降,降低行业“内耗”,提高运营效率。

❑ 天翼云重新定义中国电信,云网融合优势显著加速迈入第一阵营。云计算+IDC 收入超过语音收入重新定义运营商,22 年中国电信云计算收入较大概率超过腾讯紧追阿里。创新业务高速发展,重新定位未来 10 年成长属性,天翼云具备①网络覆盖优势、②安全可信优势、③本地化服务优势、④云网融合一体化优势,高速增长步入第一阵营。

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