上声电子(688533)研究报告:汽车声学系统国内龙头,深度受益汽车电动化

车载扬声器国内头号玩家,全球化布局整装待发。

车载扬声器国内头号玩家,全球化布局整装待发。上声电子有限公司成立于 1992年,自创立之初起便致力于为汽车厂商提供音响产品方案。在业务发展的过程中,公司实施了国内外同时布局的双线战略:在国内,公司于 1997 年成为上海通用的首家扬声器供应商,随后于 2002 年设立延龙电子,后续又成立上声贸易、乐玹音响等分别从事出口、生产、研发的四家子公司;在国外,公司于 2003 年首次迈开出海步伐,在北美地区出口商品,并发展了福特这一标杆客户,随后在 2005-2017年陆续于美国、德国、捷克、巴西、墨西哥等国家建设生产基地及销售中心。历经三十年的耕耘与积淀,公司已成为国内顶尖的前装市场汽车声学产品供应商,在车载扬声器领域占有头把交椅;

电动化、消费升级势不可挡,汽车声学系统需求稳步增长。车型定位高端化带动扬声器配置量增长,中高端车型对声学系统在车载功放配置、扬声器数量、产品性能指标等方面均有较高要求,且同一车型高配置版本下扬声器数量相对其低配置版本有显著提升。相较于传统燃油车,由于电子电气架构更完备,新能源车在智能化上保持领先,并将科技感、外观、舒适化乘坐体验作为其重要特色,对扬声器数量配置也有着更高的追求,以造车新势力为例,40 万以下便有多款车型扬声器数量配置达到 20 个以上,此外,还催生出了 AVAS 这一全新声学系统零部件的需求。预计 2025 年全球及中国扬声器市场空间将达到 117.16 亿元、31.10 亿元;全球及中国车载独立数字功放渗透率将达 25%,对应市场空间分别为 167.93亿元、48.08 亿元;全球、中国 AVAS 市场空间将分别达到 9.27、4.50 亿元;

工艺、技术、客户俱佳,公司车载声学产品拔得头筹。前装扬声器成熟度高,供应体系成熟、格局稳定。公司采取全球化布局,在中国、美国、德国地区建立销售、售后及技术支持团队,构建了能够辐射主要汽车生产地区的销售网络,2019年在中国、美洲、欧洲市场份额分别达到 19.22%、15.20%、14.27%,全球市占率在国内同行供应商中位居第一。前装车载功放市场的参与者较多、行业集中度较低,国内企业在车载功放前装市场起步较晚,由于缺乏电子产品方面的先发优势和初期大规模的研发投入,国内厂商在初期发展缓慢。公司 2017 年为蔚来汽车数字功放产品打样,2018 年数字功放量产,功放销量显著提升,功放业务实现盈利,2019 年数字功放产品型号进一步丰富,随着汽车音响配置提升,车载功放产销量增长,2021 年车载功放销量达 11.36 万只。公司为上汽集团荣威汽车、蔚来汽车配套 AVAS 产品分别于 2017 年 8 月、2018 年 8 月量产,随主要配套车型销量增长,21 年公司 AVAS 销量达 56.64 万只。

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