汽车行业3Q22财报总结:3Q22高景气兑现,展望穿越周期的可能

3Q22 疫情后车企产销恢复较好,新能源持续超预期、燃油车购置税减征支撑收入增长,规模效益下净利同环比高增;零部件板块收入端恢复节奏更平滑,规模效益提振净利。

3Q22 疫情后车企产销恢复较好,新能源持续超预期、燃油车购置税减征支撑收入增长,规模效益下净利同环比高增;零部件板块收入端恢复节奏更平滑,规模效益提振净利。具体:

3Q22 新能源高景气、购置税政策支撑乘用车批发销量,商用车维持低景气状态。3Q22 乘用车批发 663 万辆、同比+37%、环比+38%;商用车批发78 万辆、同比-11%、环比+6%。新能源延续高增态势,燃油车则受购置税减免政策拉动,其中 3Q 新能源乘用车销量 187 万辆,同比+109%、环比+47%,预计 10-11 月行业将继续加库,以应对年末冲量需求;商用车延续了 2H21 以来的较低景气状态。

乘用车 3Q22 整体营收同比+37%、环比+46%,不含上汽板块净利同比增长近 2 倍。3Q22 乘用车企营收同比+37%、环比+46%,同比变动与行业一致,环比变动受上汽产销快速恢复影响高于行业。以新能源为核心增量的比亚迪、广汽拉动板块营收增速,长城产品结构优化、上汽恢复对行业环比有正面拉动。毛利率 13.9%、同比+1.5PP、环比+1.4PP。期间费用率 10.7%、同比-0.6PP、环比+0.7PP,上汽同比营收恢复显规模效益。净利率 3.9%、同比-0.1PP、环比+0.2PP,净利率+财务费用率 3.8%、同比-0.3PP、环比+1.6PP。

零部件 3Q22 按中值法营收同比+20%、净利同比+25%。营收同环比增速(三种方法)均显著低于零部件对应销量,全年恢复节奏更平滑。3Q22零部件板块按中值法,毛利率 17.9%、同比-2.4PP、环比-0.3PP,同比下滑受原材料涨价影响;净利率 5.8%、同比-0.1PP、环比+0.7PP,净利率+财务费用率 5.3%、同比-0.7PP、环比+0.7PP,表现好于毛利率,受规模效益正面影响。

3Q22 板块业绩兑现,4Q22 有望延续高景气。3Q22 受益于政策支持及积压需求释放,行业销量及业绩兑现高。同时,去年 3Q21 缺芯背景下数据基数较低。4Q22 尽管面临疫情反复、4Q21 销量高基数的影响,我们仍然预期将有较强的增长表现:1)今年政策的托底作用明显,消费者提车热度有保障;2)年底车企冲量需求高,渠道去库拿厂家激励的意愿较强。

我们预计 4Q22:乘用车批发 691 万辆、同比+6%、环比+6%,A 股乘用车净利同比+175%、环比+8%,A 股零部件净利同比+406%、环比+18%。按绝对值来看,板块单季利润有望创新高,我们估计其中不乏创新高的公司。

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