汽车行业3Q22财报总结：3Q22高景气兑现，展望穿越周期的可能

3Q22 疫情后车企产销恢复较好，新能源持续超预期、燃油车购置税减征支撑收入增长，规模效益下净利同环比高增；零部件板块收入端恢复节奏更平滑，规模效益提振净利。

3Q22 疫情后车企产销恢复较好，新能源持续超预期、燃油车购置税减征支撑收入增长，规模效益下净利同环比高增；零部件板块收入端恢复节奏更平滑，规模效益提振净利。具体：

3Q22 新能源高景气、购置税政策支撑乘用车批发销量，商用车维持低景气状态。3Q22 乘用车批发 663 万辆、同比+37%、环比+38%；商用车批发78 万辆、同比-11%、环比+6%。新能源延续高增态势，燃油车则受购置税减免政策拉动，其中 3Q 新能源乘用车销量 187 万辆，同比+109%、环比+47%，预计 10-11 月行业将继续加库，以应对年末冲量需求；商用车延续了 2H21 以来的较低景气状态。

乘用车 3Q22 整体营收同比+37%、环比+46%，不含上汽板块净利同比增长近 2 倍。3Q22 乘用车企营收同比+37%、环比+46%，同比变动与行业一致，环比变动受上汽产销快速恢复影响高于行业。以新能源为核心增量的比亚迪、广汽拉动板块营收增速，长城产品结构优化、上汽恢复对行业环比有正面拉动。毛利率 13.9%、同比+1.5PP、环比+1.4PP。期间费用率 10.7%、同比-0.6PP、环比+0.7PP，上汽同比营收恢复显规模效益。净利率 3.9%、同比-0.1PP、环比+0.2PP，净利率+财务费用率 3.8%、同比-0.3PP、环比+1.6PP。

零部件 3Q22 按中值法营收同比+20%、净利同比+25%。营收同环比增速（三种方法）均显著低于零部件对应销量，全年恢复节奏更平滑。3Q22零部件板块按中值法，毛利率 17.9%、同比-2.4PP、环比-0.3PP，同比下滑受原材料涨价影响；净利率 5.8%、同比-0.1PP、环比+0.7PP，净利率+财务费用率 5.3%、同比-0.7PP、环比+0.7PP，表现好于毛利率，受规模效益正面影响。

3Q22 板块业绩兑现，4Q22 有望延续高景气。3Q22 受益于政策支持及积压需求释放，行业销量及业绩兑现高。同时，去年 3Q21 缺芯背景下数据基数较低。4Q22 尽管面临疫情反复、4Q21 销量高基数的影响，我们仍然预期将有较强的增长表现：1）今年政策的托底作用明显，消费者提车热度有保障；2）年底车企冲量需求高，渠道去库拿厂家激励的意愿较强。

我们预计 4Q22：乘用车批发 691 万辆、同比+6%、环比+6%，A 股乘用车净利同比+175%、环比+8%，A 股零部件净利同比+406%、环比+18%。按绝对值来看，板块单季利润有望创新高，我们估计其中不乏创新高的公司。