新能源行业专题研究: 新能源车分化,光伏和储能高景气

新能源车表现分化,光伏、储能高景气

新能源车表现分化,光伏、储能高景气

9M2022 电力设备新能源板块(以下简称板块)公司营收 2.47 万亿元,同比+51%,保持较快增长。9M2022 中、美新能源车销量同比高增,Q3 欧洲市场需求有所复苏,锂电产业链盈利能力分化,看好新技术方向。光伏需求同比高增,延续高景气,随着硅料产能逐步释放带动硅料降价,国内光伏新增装机有望放量。风电 Q3 装机量环比恢复,海上风电有望步入高增长。储能板块,国内强制配储提供基本面,考虑储能盈利提升和运营方逻辑理顺,国内大型储能戴维斯双击可期。我们维持对行业的“增持”评级,推荐宁德时代、亿纬锂能、协鑫科技、上机数控、阳光电源。

新能源车:需求仍强,板块表现分化

9M2022 中、美新能源车销量均实现同比高增长,Q3 欧洲市场需求有所复苏。需求带动下,前三季度全球动力电池装机量同比+79.4%,维持较快增长。行业高景气下,国内锂电产业链各环节 Q3 收入保持同比高增,但盈利能力分化。电池环节,盈利能力环比有所下降,主要系 Q2 存在追溯调整影响;材料环节盈利能力分化明显,供需仍然偏紧的湿法隔膜盈利能力保持强势,电解液与铜箔盈利能力环比明显下降;正极环节受库存收益减少拖累,盈利能力环比下降。我们对明年中国和欧洲的新能源车销量仍有信心,板块目前处于估值低位,看好具备强阿尔法的新技术方向。

光伏:国内外需求同比高增,高景气有望持续

22Q3 光伏行业高景气延续。根据能源局数据,2022 前三季度国内光伏新增装机 52.60GW,同比增长 105.8%,其中分布式新增装机 35.33GW,同比增长 99.09%,国内光伏高景气依旧。海外市场持续火热,根据 CPIA 数据,前三季度累计组件出口 140.6GW,同增 56.5%。往 Q4 看,我们预计 Q3国内投放的约 33 万吨硅料产能将于 Q4 集中释放,产业链供应短板逐步消除。随着硅料产能逐步释放带动硅料降价,国内光伏新增装机有望放量,进一步促进光伏行业需求释放。

风电:Q3 装机量环比恢复,海上风电有望步入高增长

22Q3 风电新增装机量环比恢复,同比看仍有部分区域受疫情影响推迟交付。钢价延续下跌趋势,9 月底中厚板和螺纹钢含税价为 4195、4044 元/吨,较7 月初下降 10.50%、5.05%,随着钢价不断下跌,风电企业整体盈利情况有望回暖。长期看,海上风电正在平价中,受益于“十四五”规划政策出台和补贴,海风有望步入高速增长阶段。建议关注风电零部件企业如铸锻件、主轴、塔筒、桩基等环节,Q4 有望受益钢价下跌迎来盈利修复。

储能:行业景气度高涨,戴维斯双击可期

储能板块主要逆变器/PCS 公司 22Q3 实现收入 154.76 亿元,同增 54.75%;实现归母净利润 21.85 亿元,同增 93.16%,Q4 处于销售旺季,板块高景气度有望延续。Q3 随着上游原材料供应紧张态势相对缓解,海运费用价格下降,主要公司毛/净利率环比相继走高,我们认为随着上述因素逐季缓解,Q4 毛/净利率有望进一步抬升。国内强制配储提供基本面,考虑储能盈利提升和运营方逻辑理顺,国内大型储能戴维斯双击可期;欧洲户储经济性增强,美国独立储能纳入 ITC 补贴范围,市场增长可期。

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