美的集团(000333)研究报告:机器人与自动化,向阳而生,拥抱智造时代

在产业布局与前期磨合后,美的机器人重心盈利、拓展覆盖正呈短板补齐之势。

沿着美的大制造变革,机器人与自动化方向是又一逻辑理顺的增量业务。在产业布局与前期磨合后,美的机器人重心盈利、拓展覆盖正呈短板补齐之势。

布局智造,顺产业趋势以谋共赢。早在 2009 年美的开始涉足机器人,17 年收购库卡正式布局,21 年单独划分事业群后机器人及自动化实现收入 272.8 亿(+26.4%),占集团总收入 8%。其布局初衷基于工业机器人庞大空间与劳动力成本上升的趋势。21 年全球工业机器人规模 145.5 亿美元(+13.3%),尤以中国为最大市场,在已有较低密度下国内未来看向千亿市场。当下国内职位供需缺口扩大,制造业用工成本大幅增加同时机器人均价却有下滑,加速工业机器人渗透,且高端制造使智造成为刚需。由此趋势美的并购库卡,一方面实现家电自动化转型,实现降本增效,另一方面库卡在机器人本体与下游应用领域本身存在优势,协同有望增厚美的发展 B 端制造的技术实力。

困境与契机:早期独立性限制整合推进,私有化印证改革先机。18-20 年间库卡营收出现下滑,成为集团短板。一方面受欧洲传统汽车下滑及全球疫情影响,四大家族均有受挫,另一方面更值得注意的是,由于并购独立性协议、文化区隔,在高层人员限制、技术限制下美的对库卡总部管控有限,显著影响了整合进程。伴随着协议限期渐近终止(2023 年),同时美的正在推动全面收购库卡并私有化退市,我们认为该举措本身就是更深层积极信号并期待协同深化。

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