海康威视（002415）研究报告：智能物联龙头，AIoT持续开拓

疫情短期影响成长节奏，智能化为安防龙头注入新动力。

疫情短期影响成长节奏，智能化为安防龙头注入新动力。公司是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，连续 8 年蝉联视频监控行业全球第一。2022 年受疫情影响，整体业绩承压，前三季度来看，公共服务事业群（PBG）基本持平，企事业事业群（EBG）和中小企业事业群（SMBG）均有下滑；海外业务和创新业务保持良好增长。随着新一代 IT 技术发展，尤以 AI 技术的突破，公司逐步拓展“泛安防”领域，智能化成为公司新成长动力。根据第三方预测，我国智能安防市场预计到 2026 年突破 2500 亿元；AI 摄像头渗透率将持续提升，到 2023 年中国占比将超四成。

全方位的变革与创新，助力公司持续开拓 AIoT 新市场。视频监控作为泛安防最核心的产品，也是 AI 时代最先商业化的领域，随着场景的多样化，也使得行业呈现碎片化与长尾化的特点。公司自 15 年起，先后针对其业务架构、技术架构、研发体系以及生产体系进行了系统性梳理与变革，这些重大变革都将会在 AIoT 时代支持公司继续成长。

打造共同发展的创新机制，AI 赋能公司创新业务快速发展。公司特有的创新业务跟投机制为员工内部创业奠定了坚实基础。公司当前已经孵化出八大创新业务方向，创新业务均发展较好，逐渐成为公司业务增长的重要动力源泉，2022 年上半年公司创新业务合计营收 70.08 亿元（+25.62%），占总营收比重为 18.81%。萤石、机器人等业务已陆续启动独立上市。

政府端投入有望逐步恢复，费用控制下明年有望呈现利润弹性。随着数字经济持续推动，各产业数字化需求仍然旺盛；党的二十大之后，安全和发展背景下，政府端投入有望逐步恢复。22 年下半年开始，公司保持人员规模相对稳定，3Q22 后人员数量控制在 42000 人左右，预计 23 年人员费用压力将会减小；随着 23 年经济逐步恢复，公司利润弹性将逐步显现。