锂电池行业研究报告:电池盈利有望修复,关注新技术新方向

下游需求稳步增长,成本端步入下行周期,电池环节有望迎来利润修复。

投资策略展望:第一,23 年上游资源及中游材料供给进一步宽松,成本端压力减小,电池环节盈利有望持续修复,看好龙头电池厂商底部布局机会。第二,持续关注新技术新方向,23 年磷酸锰铁锂有望大规模应用,钠电池有望迎来产业化元年,此外复合集流体、高压快充、盐湖提锂等新技术发展如火如荼,看好相关领域投资机会。第三,电解液环节目前已处在行业周期底部,有望率先走出周期反转,看好具备成本优势的低估值行业龙头。

下游需求稳步增长,成本端步入下行周期,电池环节有望迎来利润修复。全球新能源汽车渗透率稳步提升,我们预计 22 年全球新能源车销量约为 1040 万辆,同比+58.5%,渗透率达 12.3%。我们预计 2023 年全球新能源车销量达 1400 万辆,同比+34.6%,渗透率达 16.3%。在成本端,除碳酸锂外,锂电池主材均进入降价通道,负极集采、铜铝降价、辅材价格回落,均有利于电池厂降低 BOM 成本。碳酸锂方面,我们预计 23 年锂盐供需整体匹配,24 年全球锂盐 LCE 需求量 130.3 万吨,有效供应达 161.1 万吨,产能过剩 30.8 万吨,产能利用率 81%,锂盐供应紧张情况将得到解决,锂盐价格有望逐步回落至合理区间。

技术进步推动锂电产业发展,持续看好新技术新方向。23 年中游材料产能释放速度快于下游电动车需求增速,因此中游部分环节存在竞争加剧的风险。我们推荐关注新技术、新方向,电化学在向着更加“活泼”的方向发展,要求材料体系更高效、安全保障更可靠,中游的优秀公司通过新产品溢价效应保持单位售价及单位盈利水平。建议关注高电压、快充、热管理、复合箔材、钠离子电池、新型涂覆材料、碳酸锂提纯技术等方向。

电解液价格已处于行业周期底部,23 年孕育周期反转机会。22 年以来六氟磷酸锂价格大幅回落,我们测算六氟价格已处于三线企业成本线附近,行业已处于周期底部。23 年锂盐和五氟化磷市场仍处于紧平衡状态,原材料价格将持续维持高位,新增产能成本压力较大或面临亏损,实际投放或不及预期。随着市场需求提升六氟价格有望走出周期反转。

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