孚能科技(688567)研究报告:三元软包动力电池龙头走出至暗时刻,步入收获期

核心客户汽车发明者梅赛德斯-奔驰重新启程,电动化转型加速。

核心客户汽车发明者梅赛德斯-奔驰重新启程,电动化转型加速。全球汽车电动化大势所趋,梅赛德斯-奔驰电动化转型加速,2021 年“电动为先”升级“全面电动”,目标 2025 年电动化率达 50%。产品矩阵逐渐丰富,纯电架构车型 EQS、EQE 及 SUV 版悉数登场,据 Marklines 统计,EQS 销量在 S 级轿车中占比约 25%,彰显产品竞争力,产线灵活也为电动化升级提供供给弹性。宏观压力背景下推出“聚焦豪华”战略,高端豪华和核心豪华系列电动车型将加快上市进程。一百三十年造车功底,铸就强大品牌力,客户忠诚度较高,贡献主要电动车型销量。引领豪华电动汽车领域可期,我们预计 2022-2024 年纯电车型销量为 10.3/18.4/40.1 万辆。

软包电池作为动力电池主流技术路线之一,市占率空间广阔。软包电池性能优异,具备高能量密度及低内阻等优点,契合动力电池对快充与续航要求,欧美主流车企对软包电池相对更加青睐。半固态/固态锂离子电池将在软包电池中率先商用,软包电池市场份额未来有望迎来提升。

中期订单驱动公司营收增长,远期向固态电池无缝升级。重要客户主力车型陆续上市,公司步入收获期。公司订单饱满,根据定增回复函,公司预计 2022-2024 年订单分别为 14.18/28.47/40.11 GWh,为产能消化提供良好基础。公司定价机制改善,国内客户售价综合考虑成本、海外主要客户实行金属价格联动;预计公司 2022-2024 年动力电池出货12.3/24/34 GWh,营收规模持续大幅增长、产能利用率维持高位、良率提升至预期水平,规模效应初显,盈利能力向好发展。固态电池作为锂电池终极形态,公司坚守软包体系,从液态向半固态/全固态无缝升级。

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