1. 企业级SaaS发展方兴未艾,全球投入稳步增长。
1)云端架构对比传统IT架构拥有多重优势,全球市场云计算支出占比IT支出在逐步提升。
2)国内市场IT支出占比与GDP占比不成比例,企业级SaaS市场还存在巨量增长空间
3)中美SaaS市场:海外SaaS模式趋于成熟,国内SaaS布局存在广阔空间。
2. 从供需两端梳理国内SaaS产业。
1)行业趋势:企业级SaaS在企业级应用占比逐步提高,生态建设将成为企业级SaaS的未来趋势。
2)供给端:IaaS布局提升底层算力水平,3种不同类别SaaS厂商各有所长。
3)需求端:企业规模对SaaS产品的需求不同,随着国内市场教育水平提高,人力成本逐步攀升,数字化成为企业发展的刚需。
3. 关键财务指标与估值逻辑分析。
1)财务指标分析:
① 客户收入成本率:用以判断产品在现阶段经营状况,大于3表明公司产品的成本收入控制较好(LTV/CAC>3)
② 回本周期:公司收回成本的周期,是判断企业未来盈利周期和现金流的先验指标,一般小于12个月为好(CAC/MRR<12)
③ 客户留存率:客户流失程度小于5%,表明SaaS产品能够满足用户需求,可使产品SaaS模式持续。( Churn<5% )
2)估值逻辑分析:
①对于不同企业生命周期:初创期:收入为股价主要影响变量,P/S估值较为合适;扩张期:EV/OCF,P/OCF开始更多关注现金流情况;成熟期:回归PE,P/FCF,现金流和净利润同为风向标。
②同生命周期,不同细分赛道企业估值差异:产品边界和业务拓展能力影响公司估值水平
4. 我们认为:我们认为:国内SaaS行业起步正当时,市场空间还有较大发展空间。行业目前正逐步从供给驱动转向需求驱动,叠加政策扶持,我们对SaaS行业保持“推荐”评级,关注企业数字化转型过程中受益的龙头厂商。