中颖电子(300327)研究报告:国产MCU龙头,锂电管理芯片国产替代进行时

深耕家电 MCU,公司产品突破高端,加速国产替代。

深耕家电 MCU,公司产品突破高端,加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域:1)白电领域,公司 21 年突破白电变频 MCU,叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车,公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择,我们测算 2025 年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3 亿,22-25 年 CAGR 为 7%,市占率有望从 21 年的 9.0%提升到 25 年的15.4%。2)受益于小家电智能化浪潮,公司产品逐步由低端向高端突破,我们测算 2025 年国内小家电 MCU 市场规模 21.2 亿元,22-25 年 CAGR 为5%,公司在国内小家电 MCU领域份额稳居行业前三,基本盘稳固。

锂电池管理芯片有望持续放量。公司 BMIC 产品主要布局锂电池管理相关芯片,按下游应用分:1.智能端,主要面向消费电子等,驱动力在于 21 年打入国内主流手机厂供应链,后续有望受益于国产替代提升份额。2.动力端,主要面向电动两轮车、电动工具等,驱动力为:1)受益于新国标颁布,未来三年电动两轮车迎来替换周期,公司产品已导入主流电动两轮车厂商;2)22 年搭载锂电池的工业&专业用电动工具及无绳类 OPE 逆势成长,加速BMIC 渗透率提升。我们测算到 2025 年公司在现有 BMIC 产品领域主要触及市场规模达 108 亿元,22-25 年 CAGR 为 5.7%。此外,在新能源汽车和风光储等新兴成长领域,公司已有产品规划,有望带来新的增量。

补齐国内显示驱动短板。AMOLED 驱动芯片是影响成像质量的核心部件,根据 Omdia 数据,2020 年 AMOLED 在智能手机的渗透率已接近 30%,预计到 2027 年将提升到 45%。韩系厂商占据全球市场主要份额,公司于2018Q3 在国内率先实现 AMOLED 驱动芯片量产。随着 AMOLED 产能中心由韩国转向中国,叠加国内面板厂产能逐渐释放,2021 年起公司产品绑定京东方等国产面板厂大量出货,22-24 年收入 CAGR 有望达到 40%。

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