汽车板块受经济与行业景气周期、投产/车型周期、业绩基本面/估值等因素影响。当前整车板块处于估值中枢上移阶段（2020 年至今约 35x PE）；预计智能电动化引领产业变革，销量增速仍是导致板块与个股是否具有吸引力的关键。
汽车板块受经济与行业景气周期、投产/车型周期、业绩基本面/估值等因素影响。当前整车板块处于估值中枢上移阶段（2020 年至今约 35x PE）；预计智能电动化引领产业变革，销量增速仍是导致板块与个股是否具有吸引力的关键。
传统车企整装待发，民营车企或具更高转型成功概率：特斯拉引领全球智能电动化趋势，新势力处于市场定位/车型定价范围扩大阶段（或逐步下切），传统车企尚处于智能电动车子品牌成立初期。我们判断，智能电动化是长期过程，传统车企具有较强现金流与成本控制/供应链管理能力（分拆子品牌的用户定位也呈逐步清晰化趋势），预计机会仍存；1）从技术层面的横向对比来看，传统车企在插电混动、以及三电等产业链方面相比于特斯拉/新势力具有明显优势；2）从战略/理念、人才、以及组织架构层面的横向比较来看，传统车企已参考特斯拉/新势力进行相应的理念切换与战略调整，股权激励计划落地性更强/覆盖面更广，尚处于组织架构调整并逐步完善阶段，预计民营车企或具有更高转型成功概率。
芯片短缺或将逐步缓解，补库带动市场销量稳健增长：鉴于 4Q21E 芯片短缺或逐步缓解、以及旺季对应的补库趋势，我们预计 2021E 芯片短缺对国内乘用车销量拖累影响约 1%-3%；鉴于芯片供应呈边际改善趋势，我们预计 2022E 其对国内乘用车销量拖累影响仅约 0.5%-1.5%。我们看好消费升级、以及芯片短缺逐步缓解/供求结构改善带动的车市稳健增长前景，预计 2021E 国内乘用车销量增速区间约 4%-7%，预计 2022E/2023E 国内乘用车销量增速区间均约 4%-5%。
新能源汽车市场仍将维持高速增长，插电混动比例或将抬升：鉴于当前电动车与燃油车成本差异与消费偏好，我们预计带动渗透率持续抬升的主导车型或切换至针对主力细分市场的 A 级插电混动 SUV、以及 B 级插电混动轿车；此外，消费升级/车企分拆子品牌的多款中高端车型上市或带动定价人民币 30 万以上的 B级纯电动车型销量爬坡。我们预计 1）2021E 国内新能源汽车销量同比增长 156%达近 350 万辆；其中，新能源乘用车销量同比增长 157%-165%至约 320-330万辆。2）预计 2022E 国内新能源汽车销量同比增长近 50%至约 520-530 万辆；其中，新能源乘用车销量同比增长约 50%+至 500 万辆。
