汽车及零部件行业2023年投资策略：重卡板块复苏，智能化带来结构景气向上

汽车行业景气度轮动，商用车底部复苏，乘用车结构调整

汽车行业景气度轮动，商用车底部复苏，乘用车结构调整：展望 2023 年，我们认为汽车板块景气度轮动已至商用车，尤其是重卡板块，在经历两年下行周期之后，目前处于行业底部，板块复苏有望；乘用车和汽车零部件板块充分享受新能源车高增长的红利，明年景气度或向智能化传导；两轮车板块供给端改善趋势不变，龙头企业持续受益；汽车经销商板块经历盈利能力下行和新能源车冲击后，逐渐迎来板块的底部。展望 2025 年，我们认为汽车行业总量有望温和增长，达到 3013.0 万辆，三年复合增速 3.7%，其中新能源车和智能化渗透率持续提升，新能源车渗透率有望达到 45.7%，L3 及以上的智能化车型渗透率有望达到 5.1%，重卡销量有望重回 140 万辆，三年复合增速 26.8%。

商用车：重卡板块经历了两年下行周期，当前已经筑好销量底、业绩底、估值底三重底部，安全边际较高。我们认为随着疫情逐步缓解，物流需求将有所起色，有助于重卡需求回暖。预计 2023-2025 年重卡实现销量 80.0 万、110.0万、140.0 万辆，同比分别增长 16.6%、37.5%和 27.3%。

乘用车及零部件：新能源乘用车有望维持较高增速，预计 2023-2025 年新能源乘用车实现销量 850.0 万、1062.5 万、1328.2 万，同比分别增长 30.8%、25.0%、25.0%，预计 2025 年新能源乘用车渗透率提升至 50.8%。汽车智能化加速推进，预计 2025 年 L2 智能驾驶渗透率达到 30%，L3 及以上智能驾驶渗透率达到 5.1%，汽车智能化提速有望带来域控制器、激光雷达、惯性导航、HUD、线控制动、线控转向、空气悬架等增量零部件投资机会。

两轮车：新国标促进供需两端出清，行业集中度不断提升，雅迪、爱玛等行业龙头充分享受量价齐升红利。在政策促进+新消费场景驱动下，我们预计2023-2025 年电动两轮车需求分别为 5763.0 万、6270.0 万、6778.0 万辆，同比分别增长 8.2%、8.8%和 8.1%。

汽车经销商：豪华车销售占比提升，汽车保有量稳健增长促进豪华车经销商售后业务持续向好，经营稳定性不断提升。短期来看，经销商库存压力有所提高，新车毛利率同比降低，我们认为待需求回升后，经销商库存有望逐渐回归正常水平，盈利能力也有望筑底回升。