锂行业专题报告：锂项目最新进展梳理，短期增量有限，供应压力尚存

我们梳理了全球主要矿企 22Q3 披露的锂项目最新进展，提供全球锂资源季度供应表。

我们梳理了全球主要矿企 22Q3 披露的锂项目最新进展，提供全球锂资源季度供应表。受国内外矿权和采矿政策收紧、设备技术不足等多重因素干扰，锂资源项目建设进度和实际投产量不及预期的情况时有发生，因此实时跟踪全球重要锂项目进程对判断供需平衡点至关重要。

大型澳矿和南美最大盐湖增产带动，锂资源供应量较原预期小幅上调。22Q3 大型澳矿 Greenbushes 和 Pilgangoora 环比增产 0.29 和 0.25 万吨LCE，环增 6.9%和 15.6%；Cattlin、Marion 环比减产 0.08 和 0.09 万吨LCE（考虑精矿品位变化），环减 29.1%和 8.4%；Ngungaju、Wodgina 复产和绿地矿 Finniss 投产提供部分增量。22Q3 七大澳矿合计锂精矿产量达 75.78 万吨，折 LCE 为 8.5 万吨，环增 14.4%，同增 35.8%。同时，南美最大在产盐湖 Atacama-SQM 增产，锂盐销量达 4.16 万吨，环增 22.4%，同增 89.1%，并上调全年指引至 15 万吨 LCE。但前期大量开采导致成熟澳矿产出的精矿品位已明显下降，Pilgangoora、Cattlin 和Marion 在 22Q3 的精矿品位为 5.3%、5.3%和 4.5%，折合 6%氧化锂品位的实际供应量较 21 年反而呈同比下滑态势。综上，22Q3 全球锂资源总供应量虽小幅上调，但 2022-23 年全年供应量较我们原预期的调整幅度不大，控制在±2%以内，未对供需平衡点的预判造成实质性影响。

受能源短缺、设备不足、环评未获批影响，部分项目将延期投产。特别是盐湖锂项目，卤水锂库存下降和浓度降低的情况较多，且对技术和设备要求更高，出现进程放缓和延期投产的概率大。例如，阿根廷 Olaroz二期规划锂盐 2.5 万吨/年因关键管道和电气设备、能源等受限，延至23Q2 投产（原计划 2022 年 12 月）；阿根廷 SDLA 盐湖原计划 23Q1 建成 2.5 万吨/年 LCE，但因环评未获批，建设仍未开始。我国西藏扎布耶盐湖二期因配套的光热光伏建设进度落后，预计将延至 2023 年底建成。

我们判断 2023 年锂资源供需紧俏依旧。1）供给端，海外国家政策收紧，锂资源供应压力再加大。结合对当前国际锂业形势演变的思考，我们认为海外各国加速推进锂资源国有化政策短期内对我国锂业公司的影响不大，但长期会加剧全球锂资源竞争，加大供应压力，进一步支撑2023 年锂资源供需仍偏紧的观点。2）需求端，今年 5 月以来，疫情影响逐渐减小，新能源车产销回暖，同比回到 85%-140%区间；2023 年新能源汽车购置税减免政策延续，明年全年的需求仍有增长空间；叠加我国新型储能正处高速发展阶段，中标项目加速落地，或将打开锂终端需求新增长极。供应压力难减，需求刚性支撑，预计 2023 年锂资源整体供需仍偏紧。通过对全球锂资源季度供需预测，我们预计 22Q4-23Q4 供需缺口分别为-6.2、-2.7、-5.7、-2.0 和-1.0 万吨 LCE。