汽车行业深度研究:车灯进阶不休,点亮智慧之眸

车灯“智能件”属性加强,持续升级带来行业机会

车灯“智能件”属性加强,持续升级带来行业机会

车灯的进阶本质上是其功能属性的不断延展,从最初的“安全件”、延展至“外观件”,乃至未来的“智能件”,功能属性的提升,直接导致车灯赛道价值量持续翻番。2016 年以来,车灯 LED 化热潮开启,行业渗透率由 5%提升至 2021 年的 65%。复盘全程,我们认为这是 LED 车灯“安全件”与“外观件”两大功能属性的双重强化下的机遇。延循这一思路,我们坚定看好车灯进一步被赋予“智能件”属性后持续升级下带来的机会。首次覆盖星宇股份(买入,目标价 178.80 元)、科博达(买入,目标价 79.98元)、华域汽车(买入,目标价 25.94 元)。

车灯三大升级趋势,LED、ADB 和多色氛围灯共铸成长

我们认为车灯行业未来发展将有三大趋势:1)LED 车灯颗数增长下的持续升级。 LED 车灯在国内的表观渗透率至 65%,但走量车型的渗透率仍有提升空间,自主品牌或成为渗透率上行的主要驱动力。同时随 LED 芯片颗数增长、车灯升级,单车价值量提升将促进市场进一步扩容。2)行业重要增量是 ADB 大灯,渗透率快速迈过 5%关口,已度过最初导入期。从车厂配置倾向、技术成本可控性、用户体验提升三大纬度,我们判断 ADB 大灯将迎来高速成长阶段。3)氛围灯响应汽车设计个性化、人性化及智能化趋势,渗透率日益上升。贯穿式尾灯、OLED 尾灯同样有望贡献充分增量。

车灯行业市场空间较大,2025 年市场有望扩容至 1,433 亿元

车灯技术全面升级后,单车价值量有望由当前的 2,800~3,800 元,提升至1.35~1.55 万元,赛道升级的天花板进一步打开。过去四年前照灯市场增长主要源于 LED 驱动,2018-2021 年前照灯市场规模 CAGR 达 19%,2022年 LED 继续上行,ADB 大灯接棒,长期看能提供总计 100~400 亿元的潜在市场空间,促进 2022-2025 年前照灯市场规模 CAGR 达 20%。此外氛围灯、尾灯升级进一步促进车灯市场的增长。综合测算下,我们预计 2025年国内车灯市场空间有望达 1,433 亿元,未来四年市场 CAGR 将达 18%。

赛道升级+国产替代加速,中国车灯龙头在路上

当前全球范围主要龙头为小糸、法雷奥、海拉、斯坦雷,但国内龙头正积极追赶。21 年的国内市场,华域视觉市占率达 26%,星宇股份占 18%,已确立头部地位。全球拓张的布局和产品技术的引领,往往造就全球顶级的车灯龙头,国产龙头星宇股份和华域视觉正站在技术升级、国产替代、全球配套的关键交替点上,立足国内走出国门可期。从产能拓张维度看,小糸、斯坦雷在中国区的厂房/物业/设备资产 14 年至 21 年增速较低,产能扩张几乎停滞,国产龙头的优势由此凸显:全球范围内,星宇的资本投入十年 CAGR 达 28%,显著超过海外头部企业,中国车灯龙头崛起势在必行。

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