新能源半导体行业中小市值组2023年投资策略报告：新能源发掘新方向，布局半导体产业链

展望 2023 年，新能源和半导体仍是我们重点关注的两个方向。

展望 2023 年，新能源和半导体仍是我们重点关注的两个方向。新能源领域，随着风光的建设和发电占比提升，风光消纳问题日益严峻，火电灵活性改造作为成本最低的调峰方式将大放异彩；国内新能源汽车渗透率已接近 30%，提供了技术创新的沃土，我们看好 PET 铜箔产业链。同时随着经济活动复苏，半导体有望在明年走出下行周期，相关的强 α 标的值得重点关注；国外对中国半导体产业的限制日益加码，材料端进口替代迫在眉睫，湿电子企业向半导体领域渗透，具备巨大想象空间。

新能源大规模接入，调峰能力建设至关重要，火电灵活性改造为成本最低的方式。国家十四五目标完成存量煤电机组灵活性改造 2 亿千瓦，增加系统调节能力 3000-4000 万千瓦；对应灵活性改造在十四五期间市场规模约 60-180 亿元。在保供+调峰的迫切需求下，煤电投资开始重回增长。根据我们的统计，我国煤电核准开工自 8 月开始明显加速，8 至 11 月分别核准 10.3/19.7/11.8/16.3GW，开工 7.0/14.3/2.6/12.6GW，煤电投资的加速，对煤电设备产业链将形成明显的拉动。

PET 铜箔能量密度、安全性能较高，有望逐步替代纯铜铜箔，众多上市公司入局，我们预计明年有望看到量产线投运，产业爆发在即。假设 2025年全球锂电池出货量增至超 2000GWh，PET 铜箔渗透率提升至 15%，PET铜箔单价 6 元/平米，则 2025 年 PET 铜箔市场空间约 200 亿元。水平镀膜设备产能 400 万平米/年，单价约 1000 万元，至 25 年市场存量规模将达 62 亿元，当年增量市场达 29 亿元。

2021 年下半年以来功率半导体市场行情出现降温，俄乌冲突及美联储加息背景下，消费领域需求疲软，导致消费类芯片价格出现松动，而光伏、工业、通信、汽车等高端市场景气保持，市场出现分化。1988-2022 年全球半导体共出现 8 轮下行周期，平均持续时间在一年左右，22Q3 全球半导体行业销售规模同比减少 3.04%，进入新一轮下行周期，我们认为随着明年消费类产品企稳回升、新能源赛道景气延续，全球半导体行业销售增速有望在明年下半年触底反弹。

2021 年国内湿电子化学品市场需求为 213.5 万吨，随着显示面板、半导体及太阳能电池等下游制造产业的快速发展，预计到 2025 年，我国湿电子化学品市场需求量将达到 369.56 万吨。目前欧美和日本占据了湿电子化学品全球市场主导地位，尤其在半导体领域，8 英寸及以上晶圆制造用湿电子化学品国产化率不足 20%，进口替代必要性凸显。