2023 年汽车景气领先度可能回落。
2023 年汽车景气领先度可能回落。2022 年由于汽车有从 2021 年递延过来的芯片回补需求、有燃油车购置税优惠带来的透支需求，因此在宏观经济波动、疫情影响之外，较其它行业有明显的上行景气特征。然而今年的上行景气因素会抬高今年基数，展望明年，汽车销量增速可能仍保持在较好水平，但景气领先度可能回落。我们预计 2023 年乘用车上险增速+7.0%、批发增速+7.4%。
电动、自主份额有望超预期上行。目前市场对明年新能源车预期相对谨慎，但我们认为电动渗透率由新品、由电动 vs 燃油竞争力比较关系决定，这两者在明年将保持快速提升状态，推动份额扩张。预计 2023 年新能源乘用车批发销量 989 万辆/+51%，渗透率从今年的 29%提至 40%。同时，自主与新能源强相关，随新能源份额提升，自主依靠中端混动、高端纯电，份额也将上行。
整车聚焦有潜在超预期新品周期的机会。整车投资机会以 alpha 为重，选股标准在于个股的风险收益比。估值层面，乘用车板块分化明显，我们需要在相对低估值的标的中寻找有潜在超预期新品周期的机会。综合估值、近一年产品表现、未来一年新车竞争格局评估，我们建议明年重点关注吉利、长安；新势力中关注蔚来、赛力斯。新车上市一般在 2 季度初、3 季度初、4 季度中，建议根据上新节奏把握投资右侧机会。此外关注比亚迪强势产品周期状态，如果明年 3 月市场对新能源预期开始改善，对比亚迪估值也有望形成催化。
零部件聚焦有业绩强支撑的机会。汽车零部件投资机会仍明显受行业景气领先度影响，景气领先度上行时，市场配置比例加大，成长逻辑更容易催化估值膨胀，反之亦然。估值层面，汽车零部件板块处于历史中枢水平。展望明年，考虑汽车景气领先度或回落，同时燃油、合资业务占比高的公司业绩压力加大，需要着重选择业绩稳定性高、估值合理的标的，他们可能实现 EPS 和估值的双重支撑。根据对下游客户结构、新订单变化的敏感性分析，以下公司在谨慎假设下可能仍有较好的业绩稳定性，建议重点关注：铝制品链条的银轮股份、爱柯迪、立中集团、旭升集团（建议关注）；以及受新能源、自主拉动的拓普集团、上海沿浦、新泉股份（建议关注）。
如果出台燃油车延续性的刺激政策，板块景气领先度在政策最后一个季度可能上行，迎来 beta 机会。现在是否出台燃油车延续性的购置税优惠政策，以及具体细节如何，还有不确定性。若有相关政策，假设全年 5%至 12 月底结束，则上调全年汽车销量增速 2PP、燃油上调 5PP、新能源下调 5PP，销量变化主要落在 11-12 月，相应四季度板块景气领先度就会上行。对整车投资的影响，主要在于燃油车销量和业绩压力减小，但选股思路依然是风险收益比和新品周期。对零部件投资的影响，主要在于政策退出前 1-2 个季度可能迎来 beta行情，选股思路降低业绩权重、调高成长逻辑权重，板块尤其龙头估值弹性有望显著加强。
