芯片缓解带来补库需求。我们预计随芯片短缺逐渐恢复,2021Q4~2022Q4将进入产销同比持续改善周期,2022全年乘用车产量/批发销量/交强险销量分别2304/2314/2100万辆,对应同比+10.4%/+9.6%/+2.5%。1)乘用车刚性需求回归,至2025年有望恢复至2017年峰值水平;2)乘用车库存历史低位+2022年芯片缓解,渠道库存补充。
周期一:芯片缓解带来补库需求。我们预计随芯片短缺逐渐恢复,2021Q4~2022Q4将进入产销同比持续改善周期,2022全年乘用车产量/批发销量/交强险销量分别2304/2314/2100万辆,对应同比+10.4%/+9.6%/+2.5%。1)乘用车刚性需求回归,至2025年有望恢复至2017年峰值水平;2)乘用车库存历史低位+2022年芯片缓解,渠道库存补充。
周期二:自主品牌EV/PHEV/燃油市场全面崛起。我们预计2022年新能源乘用车批发销量/交强险销量分别是600/548万辆,渗透率分别是25.9%/26.1%(2021年15.6%/13.4%)。自主品牌市占率批发口径/交强险口径分别是48.7%/47.1%(2021年44%/40%)。主要路径包括:1)EV市场继续爆发,交强险口径销量我们预计为368万辆,自主市占率维持80%高位,5~10万元、20~25万元、30万元以上等价格带纯电产品贡献主要增量;2)PHEV市场渗透率实现突破,交强险口径销量我们预计为181万辆,自主市占率提升至80%,比亚迪DM-i/长城DHT混动/理想汽车等贡献10~20万元、30万元以上市场主要增量;3)燃油市场开辟全新蓝海。长城坦克系列主推越野市场,300爆款开端,500等产品跟随,开辟全新蓝海;强混市场长城/吉利等产品上线,助力自主市占率提升。
周期三:自主品牌全球化进程加速。2021年出口同比高增长主要系自主品牌海外布局进入放量期叠加海外供应链受损等因素,我们预计2022年国内出口仍将继续增长至184万辆,同比+22.4%,长期至2025年有望突破500万辆。 1)东南亚/南美/东欧/南亚等市场有望成为自主品牌出海第一站,工厂投产+车型导入助力销量提升;2)西欧市场有望贡献重要增量,电动化为自主品牌进军西欧市场核心突破口。