产业变迁、龙头崛起、黄金十年。新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转，从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体，其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移，重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化 3.0 时代，全球供应链细分龙头迎来中长期 α 投资机会。
中长期（5~10 年）：产业变迁、龙头崛起、黄金十年。新能源汽车替代传统燃油车趋势不可逆转，从传统机械硬件定义汽车转向软件定义汽车，电动车是未来汽车智能化、网联化的重要载体，其意义重大。汽车产业变迁将伴随产业链的价值转移，重视前段研发设计、技术升级与后端软件溢价，新能源汽车行业目前处于百花齐放电动化 3.0 时代，全球供应链细分龙头迎来中长期 α 投资机会。
短期（1~2 年）：全球共振、供需两旺，估值扩张。回顾 2020 年，上半年疫情对国内外需求造成有较大扰动，但从 2020Q3 开始供需两旺，行业步入中长期确定性较高的向上成长阶段。就二级市场而言，我们认为，2020H1 行业处于估值扩张时段→2020Q3 估值消化（横盘震荡整理）→2020Q4/2021 年估值切换并维持在高位。
全球共振驱动需求持续向上。至 2025 年，我们预期全球电动乘用车的销量为 1401 万辆，同比 2019 年 200 万辆有 6 倍增长空间，期间 CAGR 为 39%。其中 2020 年国内外电动乘用车销量预计分别约为 109/160 万辆，yoy+4%/+45%；展望 2021 年，预期国内外销量分别 175（含特斯拉出口约 10 万辆）/232 万辆，yoy+61%/+45%。至 2025 年，我们预期全球电动乘用车对动力电池的需求量为886GWh，同比2019 年92GWh有近9倍增长空间，2021-2025CAGR 为 46%。其中，2020 年国内外电动乘用车对应动力电池需求分别为 50/82GWh，yoy+18%/+67%。展望 2021 年，国内外电动乘用车对应动力电池需求分别为 92/125GWh，yoy+82%/+54%。
多重催化剂：整体来说，在政策护航的大背景下，产业链基础扎实，行业基本面迎来中长期向上。1）车型供给：海外特斯拉、欧 洲汽车巨头车型供给丰富，有望持续超预期；国内以比亚迪为代表的转型车企以及蔚来、理想、小鹏、威马等造车新势力或继续提供爆款车型。2）产品价格：部分上涨，上行迹象已现，催化板块情绪。例如主需求端，长逻辑：碳酸锂/氢氧化锂→6F→电解液产业链；产品升级，铜箔超薄化。3）业绩层面：2021 年需求持续高速增长且相对确定，产业链细分龙头将充分受益，未来业绩有望环比、同比逐季向上，业绩夯实将会成为板块行情的核心催化剂。
量>价>利，把握核心资产。全球产业变迁的趋势不可逆转，在产业迈入成长初期后，核心逻辑需求优先价格优先利润，未来行业需求是关键，企业市占率是核心，全球电动化细分龙头转移国内，把握核心资产的中长期价值。中游仍是投资重点，关注产品价格边际变化：行业高速增长及高确定性→市场给予高估值定价（2021年行业或在 50PE+）；长期看好中游锂电池、材料以及上游资源端头部企业的布局机会。
