基建产业链深度研究报告:稳增长发力搭台,新老基建产业链共舞

稳增长基调下,基建投资有望托底经济,综合考虑专项债及地方政府隐性债务监管等资金因素,预计基建投资全年实现 6.5%增长,基础设施 REITs 有望成为潜在的增量基建资金来源。基建产业链基本面或将迎来积极变化,当前整体板块低估值、低配置,我们建议优选受益于基建发力预期升温的水泥、建筑、新型电力系统、数字基建、电站运营等基建产业链公司。

稳增长基调下,基建投资有望托底经济,综合考虑专项债及地方政府隐性债务监管等资金因素,预计基建投资全年实现 6.5%增长,基础设施 REITs 有望成为潜在的增量基建资金来源。基建产业链基本面或将迎来积极变化,当前整体板块低估值、低配置,我们建议优选受益于基建发力预期升温的水泥、建筑、新型电力系统、数字基建、电站运营等基建产业链公司。

三重压力叠加,基建投资有望托底经济。在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下,中央经济工作会议要求未来宏观政策要“稳字当头、稳中求进”,预计后续逆周期政策将不断出台,细化来看,我们估算基建投资每提升 1%,支出法核算的 GDP 将被拉动 0.11%,具备较高的带动作用,因此基建投资是传统稳增长的重要抓手。

考虑到专项债及地方政府隐性债务等资金因素,2022 年基建投资增速或达到6.5%,节奏上前高后低。基建投资的资金来源以自筹资金为主,占比近 60%,严控新增隐性债务的监管背景下,与稳增长需进行再平衡。考虑到 2021Q4 发行的 1.2 万亿专项债到项目落地存在时滞,预计落于 2022 年的专项债资金同比2021 年或增长超过 2 万亿,或可带动基建投资全年增长 6.5%,节奏上有望前高后低,一季度基建投资增速或达到 10%。

基础设施 REITs 或成为潜在增量基建资金来源。我国 2021 年基础设施公募REITs 发行募集资金 364 亿元,取得了成功及良好的示范效应,未来融资规模的增加有很强的必要性;且考虑到我国庞大的基础设施存量,中长期看年融资规模有望比肩美国市场(2021 年融资规模 1063 亿美元),具备巨大的想象空间,或成为潜在的增量基建资金来源。

基建产业链将迎来集中度加速提升、经营质量优化等基本面积极变化。近年来基建相关的建筑央企国企订单和收入集中度提升趋势明显,订单保障倍数持续提升。作为基建投资主力军,预计头部建筑央企、国企在稳增长中会承担更多的责任,且经历了 2021 年客户信用风险和原材料涨价等多方面压力后,行业有望迎来集中度加速提升。

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