京东方精电-零帕网

京东方精电作为京东方集团唯一车载显示及系统运营平台，业务围绕车载显示。背靠京东方，公司车载显示模组出货量和出货面积于 1H22 跃至全球Top1，18-22 年归母净利润 CAGR 92.4%。我们认为目前汽车行业正全面向座舱智能化发展，显示硬件作为关键零部件将受益于大屏、多屏、高清化发展趋势。公司作为全球领先的车载显示龙头，在客户覆盖、产能、技术上均有核心优势，是座舱智能化核心受益标的之一，未来市占率有望持续稳步提升。我们预计公司 23/24/25E 营收分别为 129.3/159.6/192

车载显示行业全球龙头，厚积薄发迎来业绩放量：公司是京东方集团车载显 示及系统运营平台，主营车载 TFT/TP 显示模组制造，业务布局中国、欧美、日本及韩国多地，客户基本覆盖主流 Tier 1/OEM/新能源车厂。公司在车载显示、特别是中大尺寸显示领域领先优势明显，根据 Omdia，1H22 公司车载显示≥8 英寸大屏出货量、总出货量、出货面积均为全球第一。2021 年公司营收与业绩快速放量，1H22 增长持续，1H22 公司实现营收 48 亿港元，yoy+51%；归母净利润 2.5 亿港元，yo

车载显示千亿市场稳健增长，京东方市占率有望持续攀升。1）大屏化+多屏化拉动行业需求，根据 Omdia，车载显示屏市场规模 2022 年达 106 亿美元、同增 14%，2025 年达 128 亿美元，2023~2025 年 CAGR 为 6%。2）相较于其他行业面板的集中度（平板电脑 CR3 达 74%、笔记本电脑 CR3 达 72%、电视 CR3 为 53%），目前车载显示领域集中度较低、CR3 仅 39%，深天马（14%）、友达（13%）、JDI（12%）位列前三，京东方在车载显示市占率（1

车载显示龙头，显示屏盈利大幅改善，智能座舱引领新成长。公司前身 为精电国际，在单色显示模组深耕多年。2016 年京东方入股并购，转型 发展 TFT 彩色液晶模组，现已成为车载显示模组一线供应商，8 寸以上 模组出货量领先，并积极向显示系统集成、智能座舱解决方案等新业务 拓展。公司在 2021 年营收 77 亿港元（同比+71%），其中车载显示/工业 显示占比分别为 84%/16%（同比+89%/+14%）。归母净利润 3.3 亿港元 （同比+378%），归母净利润率上升至 4.2%（同比+ 2.