华懋科技-零帕网

华懋科技：中国汽车被动安全领域龙头。公司是汽车被动安全领域的龙头企业，主营业务产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。公司投资徐州博康，控股东阳华芯，积极布局光刻胶业务，光刻胶业务有望步入高速成长通道。汽车被动安全业务：产能、客户双轮驱动，电车业务快速增长。根据公司年报，2021 年发达/发展中市场单车安全类产品价值约为 310、200 美元，2024 年全球和中国汽车被动安全系统市场规模将增长至约 250、62-77 亿美元，其中华懋科技国内市占率约 37%。产能布局

华懋科技作为一家新材料科技企业，目前已经发展成为汽车被动安全领域的龙头企业， 产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋（DAB\SAB\PAB\KAB\CAB 等）以及安全带等被动安全系统部件，此外还有防弹布、夹网布以及正在研发的智能气囊服等。公司始终重视新材料领域的研发、应用，为积极适应时代变化，公司在新材料领域提出高端化、新能源化和国产化三大产品战略。在夯实汽车被动安全业务的同时延伸产业链条，布局更具成长性以及技术壁垒的新材料细分行业。目前公司以光刻胶为代表的光刻材料、以碳纤维复合材料为代表的汽

汽车被动安全行业景气度筑底回暖，下游需求增长叠加上游 PA66 价格进入下行通道，公司主业已进入上行通道，此外，公司战略投资 IC 光刻胶龙头企业徐州博康入局半导体光刻材料，同时成立合营公司扩充产能，未来成长空间广阔。❑ 汽车被动安全细分龙头，战略布局 IC 光刻胶打造新材料平台。华懋科技是我国汽车被动安全行业龙头企业，成立于 2002 年，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等，公司研发实力雄厚，安全气囊技术、水平、性价比国际一流，作为汽车行业二级供应商，公司下游直接客户为均胜、锦恒、奥托立夫

被低估的汽车被动安全行业，高进入壁垒及国产替代空间大汽车被动安全零部件包括安全带、安全气囊及方向盘等零部件，产品强制认证及测试标准严格，行业准入门槛较高。公司是本土安全气囊龙头，专注高壁垒的被动安全领域20年，并战略投资光刻胶领域，助力国产替代。• 安全气囊：产品升级推动市场空间扩容，国产替代加速，盈利能力维持高位公司是本土安全气囊袋供应商，核心管理层长期稳定。公司深度受益于国产新能源车崛起，目前已经供货比亚迪、特斯拉等新能源客户。新能源车时代，单车气囊配置数量从2-3个增配到6个，并引入价值量

公司定位新材料科技企业，是我国汽车被动安全产品龙头，深耕行业十余年，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等，深受海内外顾客的肯定与信赖。2021 年，公司投资国内领先的半导体光刻胶企业徐州博康，并与之成立合资公司东阳华芯，建立光刻材料研发、生产及销售全产业链经营。1、汽车被动安全业务已迈入上升转折点，将稳健增长受益于新能源汽车爆发及行业上行周期，汽车被动安全业务量价齐升。（1）新能源汽车安全配置提升，2020 年我国新能源汽车品牌主流车型安全气囊配置数量约为 6 个，显著高于销量前 100名的燃

公司是国内被动安全系统部件龙头企业，传统业务发展态势向好，光刻胶产品放量在即。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.15/3.45/5.90 亿元，对应 EPS 预测分别为 0.70/1.12/1.92 元。综合横向 PE 以及 PEG 估值，我们认为 2022 年 53 倍 PE 是合理的估值水平，给予公司目标价 37 元，首次覆盖，给予“买入”评级。安全气囊产品龙头，布局光刻胶新增长极。公司深耕汽车被动安全领域，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统