商汤-零帕网

商汤是行业领先的 AI 软件公司，以自研的 SenseCore 大装置与“日日新SenseNova”大模型为核心，应用场景持续拓展，推动 AGI 产业化落地，打造 AI 商业新模式。

公司是行业领先的人工智能软件公司。公司前瞻性投资并运营国内最大的 AI 专用基础设施 SenseCore 大装置，助其在 AI 2.0转型升级中赢得算力先发优势，并已在基座大模型研发和生成式AI 应用方面取得显著成果。“日日新”体系基座大模型InternLM-123B、InternLM-20B 近期发布，评测成绩达到业界领先水平，有望成为支撑下游行业模型和应用开发的基础平台；生成式 AI 产品族商量、秒画、如影等各具特色、使用场景广泛。在首批获得监管备案后，公司的基座大模型和生成式 AI 应用将

人类经济文明之树上“低垂的果实”已被采摘一空，新一代创新科技犹如“新的进化梯子”，帮助人类采摘到“更高的果实”。联合国常务副秘书长阿明娜·穆罕默德女士在 2022 年联合国可持续发展高级别政治论坛上说：“新冠疫情、冲突以及环境危机造成的挑战已经影响到教育、医疗保健、性别平等以及经济发展。她指出，2030 年议程的时间表已经过半，但“我们还没有完成一半的任务”。为此，全球需要在可再生能源、粮食体系和数字连接领域进行转型，加快“人力资本投资，为机遇融资”的步伐，进而化危为机。”而以人工智能为代表的新

商汤智驾业务的昨天：稳步开局，以研发蓄力。商汤的汽车业务拥有一个令整个 AI 圈都梦寐以求的起步。2016 年，全球 TOP5 OEM 来中国寻找智能驾驶方向的合作伙伴，在经过多次技术验证后，最终选择了商汤。同年，公司正式开始研发 Smart Auto 自动驾驶平台，并于 KITTI 2016 刷新行人及车辆识别领域的世界纪录。2017 年，公司与本田签订长期合作协议，共同深耕自动驾驶技术。2018 公司发布了首款智能汽车产品 SenseDrive DMS 驾驶员监控系统，与多家国际顶尖 Tie

公司为人工智能和计算机视觉行业龙头，独创“1 基础研究+1 产品解决方案+X行业”的商业模式，业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块，平台模式和通用 AI 大模型带来的规模效应和硬科技人才构筑了公司深护城河，未来有望驱动收入利润快速增长。给予公司 2023 年 10 倍 PS，对应市值 773 亿港币，对应目标价 2.3 港币。首次覆盖，给予“增持”评级。▍公司概况：中国最大计算机视觉软件供应商，赋能千行百业商业化落地。以SenseCore 为核心基座，独创“1（基础研究）+1（

智慧商业、智慧城市筑基石，智慧生活、智能汽车将成为公司新一轮增长驱动力。商汤AI技术率先在智慧商业及智慧城市落地，当前已成为公司主要收入来源，2021年合计占营收比重约87.26%，企业方舟与城市方舟是商汤与客户合作构建的管理平台。智慧生活与智能汽车是公司新拓展的领域，智慧生活领域，公司凭借图像AI的能力重点打造CMOS AI传感器、元宇宙、智慧医疗三大业务，其中，公司在2021年向全球头部CMOS厂商交付了4款AI传感器实现0到1的突破，预计22年开始逐步放量，有望带动公司智慧生活业务实现高速

AI 2.0 时代的到来：2020 年开始，AI 技术和应用开始在各个行业落地，同时，伴随着 AI 成本快速下降，我们认为，整个 AI 行业开始进入商业化 2.0 时代，相较于 1.0 时代，AI 2.0 时代具备三大显著特征 1）AI 产品化；2）B 端收入快速增长，C 端需求开始出现；3）从单点技术到体系化的 AI 赋能场景应用。我们认为，商汤集团是 AI 2.0 时代的全球领导者，1）公司的高毛利率证明了商汤的产品化程度非常高；2）近年来，公司 B 端业务与 C 端业务快速增长，智慧商业/

1、人工智能行业步入高速发展阶段，计算机视觉商业化进程加速，商汤技术领先。人工智能学术理论与前沿技术不断突破，算力基础层、硬件层发展逐步完善，应用需求驱动，海量的数据储备，政策利好，资本涌入，人工智能步入高速发展阶段。计算机视觉技术目前发展较为成熟，据iResearch预计2025年，全球、中国计算机视觉软件市场规模达4426、1018亿元，较2020年CAGR达36.68%、43.55%。商汤是计算机视觉领域的佼佼者，技术团队庞大，学术研究与技术研发实力雄厚，研发团队共40位教授，250多名博